柳州醫藥:產業鏈延伸培育增長新空間 驅動業績穩定增長,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

柳州醫藥:產業鏈延伸培育增長新空間 驅動業績穩定增長
2018-03-21

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   ※ 行業變革利好龍頭,2017年業績實現快速增長

  2017年公司實現營收94.47億元,同比增長24.97%,歸母凈利潤4.01億元,同比增長25.04%,扣非后歸母凈利潤4.02億元,同比增長26.19%。公司對運營模式和合作形式進行了調整創新,加強與重點客戶的粘性,重點醫院銷售規模繼續保持穩定增長。第四季度實現收入24.23億元,同比增長26.2%,環比減少6.2%,增速雖不及第三季度但仍然維持較高收入。

  ※ 產業鏈延伸,“零售+工業”培育新的市場增長空間

  分產品來看,公司收入主要來源于藥品銷售收入為90.17億元(同比+23.8%),占總營收的95.5%;醫療器械銷售收入為0.29億元(同比+12.64%),占比3.1%。

  分行業情況來看:1。 批發銷售收入是85.2億元,是公司主要的收入來源,同比增長22.9%,毛利率為7.85%(同比+0.04pp),主要原因是公司銷售規模的擴大,同時公司的品種區域代理級別提高,配送毛利提高。2。 零售業務實現收入8.7億元,同比增長41.1%,毛利率為24.95%(同比-1.19pp),主要原因是處方藥毛利率較低,且2017年處方藥業務增加,2017年桂中大藥房(持股100%)已擁有270家直營藥店,其中醫保藥店157家,較去年增長98家,貢獻利潤2,917萬元。3。 工業方面,仙茱中藥科技產能提升并實現盈利,2017年實現營收0.48億元,毛利率為22.28%(同比+5.83pp),實現凈利潤475萬,中藥飲片業務穩步發展,有望借助公司的銷售渠道提升銷量。相較于批發業務,零售與工業業務有更高的毛利,高毛利業務的占比提升,更有助于提高公司整體的盈利能力,并帶來新的市場增長空間。

  ※ 供應鏈管理效果明顯,期間費用率基本維持平穩

  公司2017年期間費用整體均上升,銷售費用為1.93億元,費用率由3.5%小幅提高至3.8%,其中銷售費用和管理費用分別增長 26.63%和 20.95%,主要是公司經營規模擴大成本費用相應增加所致;財務費用比上年同期增長 184.28%,是因為公司銀行貸款增加相應增加貸款利息。

  ※ 估值與評級

  公司作為廣西區內流通龍頭,純銷業務穩定增長,上下游延伸,拓展新的市場空間,供應鏈管理增強客戶黏性,同時提供增值服務,驅動公司業績的穩定增長。我們預計2018-2020年,公司凈利潤分別為5.2/6.3/7.6億元。公司2017年零售和工業收入實現快速增長,2018-2019年EPS由2.76/3.37元上調至2.78/3.41元(2017年公司擬每10股轉增4股,轉增后總股本增加至2.6億股,攤薄后EPS分別為1.99/2.44元)。維持公司2018年20倍PE,目標價由55.2元上調至55.6元,維持“買入評級”。

  風險提示:供應鏈管理項目進展不及預期,零售業務開展不及預計,政策風險,工業項目市場拓展不及預期

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