申萬宏源:中信證券買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

申萬宏源:中信證券買入評級
2018-03-20

K圖 600030_1

   我國當前直接融資比例的提升對于多層次資本市場建設的需求更加迫切。參考美國經驗,在20世紀70年代之后,金融自由化和產業結構升級使得金融產品不斷創新,直接融資需求得到滿足,多層次資本市場體系日益完善,而我國在企業、政府和居民降杠桿的大背景下,提高直接融資比例就需要完善的資本市場體系和制度,多層次資本市場建設便是將一級、二級和衍生品市場打通,為提升直接融資比例服務,目前我國多層次資本市場建設除了IPO常態化和新三板市場分成與交易制度改革外,場外衍生品市場的發展也取得一定的進展,主要體現為場外期權業務規模增長。

  中信證券是我們認為在我國多層次資本市場建設背景下,機構客戶業務先發優勢突出,最為受益的標的。多層次資本市場建設將帶來券商業務模式轉型,機構客戶業務將快速發展,中信證券在機構客戶業務方面具有先發優勢,1)凈資產規模行業第一,可以滿足產品創設業務儲備大量金融資產的需要;2)做市交易和衍生品創設布局較早,公司在FICC業務和Equity業務上處于行業領先地位,大宗商品貿易業務已貢獻收入約10%,香港債券做市交易排名中資券商第1,衍生品應用多元化呈現上升的趨勢;3)機構客戶資源優勢突出,在經紀業務、兩融業務和集合資管業務方面,機構客戶資產占比均在50%左右,領先其他大券商,為產品創設業務的長期發展提供豐富的資源。

  中信證券業務結構均衡,業績優于行業,機構客戶業務的發展將進一步提升ROE至12%-16%。中信證券基本面突出,業務結構均衡,各業務條線均排名行業前列,2016年至今業績均跑贏行業,我們認為未來業績增長點應著眼于機構客戶業務發展,參考高盛的數據,機構客戶業務ROA約在1.5%-3.0%之間,若中信證券杠桿倍數提升至6倍,對應的ROE水平可提升至12%-16%。

  上調投資評級至“買入”。我們采用相對估值法,從橫向來看,中信證券未來在產品創設業務上的發展可以使其對標高盛,參考高盛在2003-2007年機構客戶業務推動ROE由15%提升至32%,PB估值范圍為1.6倍-2.6倍,中樞為1.95倍,中信證券作為龍頭將經歷產品創設業務由起步-快速發展-成熟的過程,因此我們認為隨著ROE水平的提升,可以給予中信證券2倍的PB估值;從縱向來看,中信證券歷史PB估值與ROE水平正相關,當ROE大于10%時,PB估值一般在1.7倍-2.6倍之間波動,根據我們測算未來機構客戶業務提升中信證券ROE至12%-16%,因此我們給予公司2倍PB估值,對應目標價為26.29元,較最新收盤價18.34元仍有43%的空間。由于年報前瞻中調整行業假設,因此維持2017年盈利預測,上調2018-2019年盈利預測,預計公司2017-2019年歸母凈利潤為114.6億、131.8億和153.3億(原預計2018-2019年歸母凈利潤為128.6億和144.4億),對應最新收盤價的PE分別為19倍、17倍和15倍。

  風險提示:市場快速向下調整,多層次資本市場建設推進放緩。

免責申明: 1、本站涉及的內容僅供參考,不作為投資依據,依此操作風險自擔。
2、本站部分內容轉載自網絡,如有侵權請聯系微信 nmw160 刪除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml ticai.xml

申萬宏源:中信證券買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

青海快三规律