申萬宏源:智飛生物買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

申萬宏源:智飛生物買入評級
2018-03-20

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  公司年報業績略超預期,一季報預告業績亮眼。公司2017年實現收入13.43億,增長201.06%,歸母凈利潤4.32億,增長1229.25%,扣非凈利潤4.33億,增長1500.82%,EPS0.27元,公司業績略超符合預期。2017四季度單季實現收入5.74億,增長264.15%,歸母凈利潤1.47億,增長298.41%,扣非凈利潤1.53億,增長364.08%。同時公司公告2018一季度預實現歸母凈利潤2.3-2.7億元,同比增長281.32%-347.63%,公司一季報業績預告高增長,2018年全年業績有望超12億元。

  AC-Hib三聯苗步入放量期,峰值銷量有望達到千萬支。AC-Hib三聯苗為公司獨家研發的重磅產品,于2014 年獲批,由于2016年山東疫苗事件,延緩放量,目前疫苗事件影響已基本消除,步入快速放量階段。2017全年銷量預計超400萬支,貢獻收入約8.5億元,利潤4億元,是公司利潤主要來源。2017年為三聯苗放量元年,未來三年有望延續高增長態勢,峰值銷量有望達到千萬支。

  4價HPV市場空間巨大,大大增加公司業績彈性。公司獨家代理的默沙東的四價 HPV 疫苗產品國內獲批適齡人群為20-45歲女性,對應2.7億人口,按中標價為798元/支,全程3針約2394元/人,10%的滲透率測算,4價HPV疫苗的市場空間達650億元,市場空間巨大。截止目前,HPV疫苗在國內26個省份已中標,批簽發數量134萬支(其中2017年批簽發34萬支),HPV在國內接受程度較高,市場供不應求,我們預計2018年HPV的銷量有望超600萬支,為公司貢獻收入48億元,大大增加公司業績彈性。

  期間費用率下降39.22個百分點,經營現金流提升126.35%。2017年公司毛利率78.54%,下降13.56個百分點。期間費用率36.47%,下降39.22個百分點,其中銷售費用率23.41%,下降21.80個百分點,管理費用率13.95%,下降20.66個百分點,財務費用率-0.90%,提升2.97個百分點,每股經營性現金流0.13元,提升126.35%。公司經營狀況良好,由于代理默沙東疫苗,公司收入大幅增加,費用攤薄,三費率下降。

  公司業績迎來爆發式增長,維持買入評級。公司代理默沙東四價HPV疫苗,存量空間巨大,自主研發AC-Hib疫苗步入放量期,為公司貢獻較大業績彈性。公司在研項目儲備豐富,重磅品種微卡(預防)、EC診斷試劑有望于2018年獲批,為公司長期盈利能力提供保證。考慮HPV疫苗推廣情況超預期,我們上調公司2018-19年EPS至0.82/1.44元(原0.76/1.21元),新增2020年EPS預測1.93元,對應凈利潤分別為13/23/31億元,同比增長210%/75%/34%,對應PE為38/22/16倍,公司業績迎來爆發式增長,維持買入評級。

  風險提示:HPV、AC-Hib推廣不達預期;與默沙東代理合作風險;在研品種進展低于預期。

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