申萬宏源:騰邦國際買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

申萬宏源:騰邦國際買入評級
2018-03-20

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   公司公布2017年報告,全年實現營業收入35.30億元,同比增長175.70% ,其中第四季度實現營業收入7.35億元,同比增長78.75%。公司實現歸屬股東凈利潤2.84億元,同比增長59.14%;扣非凈利潤2.08億元,同比增長20.62%。其中,第四季度歸屬股東凈利潤6968.84萬元,同比增長27.56%;扣非凈利潤6030.60萬元,同比增長15.33%。符合之前的業績快報。業務拓展同時,公司費用并未大幅上升,期間費用率降至10.69%(-11.35pct)。

  旅行業務規模增長顯著,協同效應持續體現。公司收入端大幅增長主要是由于布局的出境游業務快速,商旅服務業務的毛利率降至16.16%也是因為毛利率較低的旅游服務業務占比提升所致。過去兩年在“提直降代”背景下,機票代理市場加速中小票代的出清,公司在傭金率下降的情況下通過整合市場份額鞏固票代業務,并發展差旅管理、零售等直銷業務。以旅游產品為核心拓展資源端、渠道端、B2B平臺、金融服務等方面的布局,已經擁有相對完整的產業鏈體系,其板塊之間的內部協同性有望繼續提升各項業務的經營效率。

  陸續完成重要資源布局,深入挖掘出境游市場潛力。2017年內公司加大了熱門航線的包機業務以及華南區域的郵輪云翳業務。公司收購捷達假期、增速騰邦旅游、設立產業并購基金、拓展馬爾代夫水上飛機業務都為加速布局出境游渠道與目的地資源方面做長期準備。在國內市場,通過輕資產擴張,公司迅速完成全國兩千家線下門店的布局,在華東和華南地區構建渠道網絡。憑借公司目前大交通方面積累的優勢,在搭建旅客和目的地之間的聯系過程中,能夠持續深入挖掘出境游的市場潛力。

  非公開發行完成,資金保障充足。由于旅行社業務本身上下游占款明顯,公司出現經營性現金流的凈流出屬于正常現象。公司在2017年7月31日成功通過定向增發方式募集資金凈額7.8億元,用于O2O國際全渠道運營及差旅管理云平臺項目。現有的運營資金壓力得到緩解,大旅游產業戰略的現金流得到充分保障。

  盈利預測與投資建議:公司預告2018年一季度歸母凈利潤同比上升0-30%。考慮到現有旅游業務仍處于高速發展階段,即使機票代理和金融業務保持穩定,公司未來成長性依舊可觀(18-20年營收增速22.4%20.30%18.00%),不考慮投資收益影響,出境游業務的規模效應會帶動利潤率有機成長,預計18-20年EPS分別為0.52/0.61/0.70元,對應PE為28/24/21倍,維持“買入”。

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