長生生物:性價比高的生物藥標的 成長空間不斷突破,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

長生生物:性價比高的生物藥標的 成長空間不斷突破
2018-03-20

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  3 月 16 日,我們到公司長春總部實地調研并與公司管理層深度交流。我們認為,公司是性價比較高的生物藥標的,成長空間不斷突破,未來業績有望保持高增長。

  品種最豐富的民營疫苗企業,核心品種市占率不斷提升

  公司是除中生集團(國企)之外經營規模最大的民營疫苗企業, 盈利能力強,市場渠道廣闊,目前全國 2851 個縣中,公司的渠道已經覆蓋近 2000 個。同時核心產品市場占有率靠前并呈逐步提升趨勢,以 2017 年批簽發數據為例,公司狂苗全國占比 19.70%躍居第二(2016 年排名第四),在河南、四川、江蘇、 廣東等地公司市占率排名第一;水痘疫苗全國占比 27%排名第二,在河南、山東、廣東、四川等地銷量第一。

  逐步建立預防、治療、康復為一體的系統性醫藥產業平臺,重點布局單抗、抗腫瘤以及基因治療領域公司的戰略是構建“產業+資本”的雙輪驅動戰略發展格局,以預防性生物產品為核心,不斷拓寬公司醫藥發展領域,豐富產品條線。一方面,公司要對現有的產品進行升級,如開發新型佐劑疫苗、聯合多價疫苗等;另一方面,通過產業并購和開發合作,實現對現有產品的補充,重點布局單抗、抗腫瘤以及基因治療領域。2017 年底,公司投資了華普生物,成為其第二大股東,后者是國內唯一家 CpG 佐劑研發機構。目前公司有實質進展的研發項目 11 個,其中進入臨床階段 2 個,臨床獲批 1 個, 申報臨床 1 個,其他均在臨床前研發階段,預計今年有兩到三個品種要進行申報并獲得臨床批準。此外,公司正在建設的狂苗、水痘車間改造項目將分別新增產能 1100 萬人份和 2500 萬人份,未來通過 WHO 預認證后可望進一步開拓國際市場。

  核心品種保持穩定增長,新型疫苗不斷突破成長空間

  A)狂苗:疫苗一票制實施后公司通過渠道調整進一步提升市場份額,預計今年增長 10-15%;B)水痘疫苗:隨著新生兒接種率的提升以及“兩針法”的普及推廣,水痘疫苗仍有巨大的拓展空間,預計今年增長 20%以上;我們預計 2018 年狂苗+水痘合計銷售額在 15-16 億左右;C)流感疫苗:預計今年貢獻 5 億以上收入,業績彈性巨大,根據目前的審評進度,我們預計公司下個月進行生產現場檢查,5 月份拿到生產批文,生產周期約 1.5-2 個月,批簽發周期 14-18 天,預計 7-8 月份可上市銷售;D)帶狀皰疹疫苗:未來銷售目標 20 億元的大品種,公司去年 10 月開始在湖南、江蘇、浙江三地開始入組,目前入組人數達 3 萬人,預計今年底揭盲,2020 年可上市,適用人群是 45歲以上成年人,比國外產品提前了 5 年,預計今年臨床費用 2 億左右,大部分可以資本化,故不影響當期損益;E)黃熱病毒疫苗:公司與子公司聯合研制的黃熱病毒疫苗預計今年獲臨床批件,這是世界衛生組織急需的疫苗,黃熱病主要在非洲和南美洲的 44 個國家流行,每年有大約 20 萬人患病,3 萬人因黃熱病死亡,其中 90%的病例發生在非洲,目前全球生產廠家不超過 5 家,我國只有天壇生物生產,正在申報的只有長生生物, 市場發展潛力大。

  盈利預測與估值:受益四價流感上市放量以及國內疫苗市場的高景氣度,公司業績保持快速增長,我們測算 2018-2020 年公司 EPS 分別為 0.81/0.97/1.15 元,對應 PE 為 22/18/15 倍。考慮到公司業績增長穩健,賬上資金 25 億有外延預期,目前處于價值底部,強烈推薦,目標價 22 元。

  風險提示:疫苗市場恢復不及預期;渠道整合風險;行業政策風險。

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