柳州醫藥2017年年報點評:業績穩健 估值低谷,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

柳州醫藥2017年年報點評:業績穩健 估值低谷
2018-03-20

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  業績穩健增長,基本符合預期

  2017年公司營收96.46億元(+24.97%),歸母凈利潤4.01億(+25.04%),扣非歸母凈利潤4.02億(26.19%),基本符合預期。受益于2017年新標,進一步提升市場份額,柳州以外其他地區收入增長27.64%。公司毛利率提升0.2pp,費用率基本穩定。

  繼續加強渠道布局,發展配送網絡,提升市場份額

  上游供應商及經營品種翻倍,品種滿足率提升;下游覆蓋當地100%三甲醫院和90%二甲醫院,截止報告期末已簽訂51家醫院供應鏈延伸項目增強客戶黏性,院端銷售收入增長27.13%。繼續加強公司區域基層網絡建設和覆蓋,為未來縣鄉基層市場的拓展奠定基礎。開展藥品第三方物流業務,由傳統批發企業向現代物流服務型企轉型。

  零售、器械、IVD業務高速發展,提高盈利能力

  零售業務實現41.10%高增速,藥店數目增加至270家(醫保門店157家),醫保資質比例大幅提升,2018年計劃自建+并購共新建100家,DTP藥店新建10家。器械配送業務借助現有醫院供應鏈網絡實現52.03%的高增長,且毛利率提升2.11pp,品規數較2016年增長4倍。與潤達合作設立子公司共同推進檢驗試劑業務,未來將提供業績增量。

  中藥全產業鏈布局,培育業績新增長點

  仙茱中藥子公司已實現盈利,未來有望繼續放量;仙晟藥品生產項目待GMP認證,有望年內投產;產業并購基金投資萬通醫藥從事中成藥生產。建設國醫館中醫問診帶動中藥銷量,并發展配套中藥煎煮中心業務,繼續拓展市場。

  風險提示

  行業政策風險,供應鏈延伸、中藥飲片生產及器械流通合作業務不達預期。

  投資建議:維持“買入”評級

  我們預計公司將在行業政策紅利下進一步提升市場份額,鞏固區域龍頭地位,維持25%左右CARG,而中藥飲片、醫藥器械配送等新業務將培育業績增長點并提高盈利能力。暫不考慮分紅,預測2018-2020年收入117.58/144.58/177.09億元,增速25%/23%/23%;歸母凈利潤5.07/6.36/7.94億元,增速26%/25%/25%。當前股價對應PE分別為17/14/11x,PEG僅0.69。公司調撥業務比例少,增速高于行業,理應享有較高估值,按照PEG=1,給予2018年25倍PE,合理估值68.50元,股價上漲空間43%,維持“買入”評級。

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