恒力股份:上游資產順利注入 多線發展開疆拓土,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

恒力股份:上游資產順利注入 多線發展開疆拓土
2018-03-20

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  報告要點

  化纖龍頭業績向好,集團資產順利注入

  公司目前擁有參控股滌綸民用長絲產能140萬噸/年,滌綸工業長絲產能20萬噸/年,聚酯切片產能70萬噸/年。受益主營產品供需關系好轉,2017年公司營收達222.88億元,同比增長15.84%;歸屬凈利潤為17.19億元,同比大幅增長45.73%。2018年2月,集團660萬噸PTA及煉化資產順利注入上市公司體內,將大幅提升公司盈利能力。

  PTA及聚酯纖維:供需向好,PTA有望迎來顯著改善

  2017年世界經濟回暖推動紡織業復蘇,帶動國內聚酯需求好轉。2018年,聚酯景氣有望延續。而我國禁止“廢塑料”進口的政策預計將帶來約250萬噸/年的原生聚酯需求。因此今年PTA需求有望實現較高的突破,疊加未來2年PTA新增產能較少,PTA盈利有望得到顯著改善。公司PTA產品質量更為穩定,售價存在一定溢價,因此2018年公司PTA業績有望實現高增長。

  滌綸工業絲:供需持續改善,盈利有望繼續向上

  我國為全球滌綸工業絲生產大國,產能占全球比例近70%。公司具有20萬噸/年產能,目前正欲收購全球最大的工業絲廠商古纖道全資子公司綠色纖維40%股權。若此次收購能夠完成,公司在工業絲領域的競爭力將極大提升。2017年,在下游需求好轉及出口增加的帶動下,國內工業絲盈利大幅改善,年均利潤升至近2,000元/噸。2018年,需求有望延續景氣,供給端無明確新增產能,滌綸工業絲有望繼續為公司貢獻豐厚的利潤。

  全產業鏈布局:萬事俱備,只待煉化順利投產

  公司2,000萬噸/年煉化一體化項目位于大連長興島,目前正在加緊建設,有望于2018年年底投產。該項目擁有450萬噸/年PX,與公司下屬660萬噸/年PTA產線同處一地,所產PX完全可供自用。公司子公司還擬在同一區域建設150萬噸/年乙烯項目,所需原料可均由煉化項目提供。若乙烯項目投產建設,將進一步鞏固及擴大公司全產業鏈優勢,提升煉化項目的盈利能力。

  投資建議:首次覆蓋,給予“買入”評級

  假設公司煉化一體化項目2018年底建成投產,2019年貢獻全年利潤,預計公司2018-2020年EPS分別為0.67元、1.98元、2.49元,對應當前股價的PE分別為14.06倍、4.75倍和3.77倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:

  1。 原油價格大幅波動風險;

  2。 恒力 2,000 萬噸/年煉化一體化項目建設進度不及預期風險;

  3。 化纖產業鏈景氣度不及預期風險。

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