中國中車:周期拐點疊加未來空間 軌交裝備霸主即刻出發,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

中國中車:周期拐點疊加未來空間 軌交裝備霸主即刻出發
2018-03-20

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  報告要點

  軌交裝備霸主蟄伏兩年再出發

  公司是由中國北車、中國南車合并組建,目前全球規模最大的軌交裝備供應商。近兩年受制鐵路行業周期性調整和內部整合深化,公司業績有所波動。2017年底全國高鐵營業里程達2.5萬公里,2018年高鐵投產新線目標為3500公里,同比增長50%以上。疊加去年11月動車組招標啟動后節奏加速,未來三年車輛需求有望迎來上行周期。

  動車組需求反轉領銜,多項業務回升跟進

  招標是機車車輛交付及確認收入的先行指標,從我們對招標量的統計(有調整)來看,機車、貨車、客車營收與招標呈現同趨勢變化,動車組則要滯后一期。以“復興號”為主的新一輪動車組采購有望在今年繼續放量,系列新車型(250公里、動力集中型等)的批量生產值得期待,未來三年交付量有望突破350標列/年。機車在2018年鐵總采購計劃中大幅縮水,從客貨運輸需求來看后續實際招標或僅為小幅下滑。貨車在公路限超、環保要求趨嚴等因素帶動下需求持續向好,2018年結構優化為以敞車為主,營收有望同比持平或略微增長。客車收入已降至近十年最低點,預計今年將實現小幅反彈。

  城軌方面,由于三線以下城市地鐵開工大多在2015年以后,在后續政策變化尚未明朗之前,今年通車保持快速增長仍是較為確定的。據統計,今年地鐵和輕軌新增通車里程將同比增長16.26%,公司城軌業務繼續擴張步伐。

  動集開啟普鐵升級新市場,貨運動車組值得期待

  隨著鐵總改革深化,未來鐵路發展將更加注重消費體驗和經營效率。動力集中型動車組有望于18年量產,并大規模應用于普鐵。直特列車(Z)將首先被替代,預計市場空間400億以上。貨運動車組項目于17年下半年重啟,有望于19年完成樣車,中性假設下快遞業務需求將達400標列以上。

  消費升級推動長期需求,海外拓展助力龍頭崛起

  隨著更快捷、更舒適的旅行需求得到認可,長期來看高鐵網絡將繼續擴容,動車組通行密度也將持續提升。同時,走出去是大勢所趨,公司近幾年加強全球化布局,未來三年海外訂單有望實現20%以上復合增速。預計2017-19年歸母凈利潤約為110.46億、130.56億、149.55億,EPS為0.38元/股、0.45元/股、0.52元/股,PE為27倍、23倍、20倍,給予“增持”評級。

  風險提示:

  1。 高鐵項目建設進度低于預期;

  2。 動車組招標數量及節奏低于預期。

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