巨化股份:全球制冷劑換代在即 氟化工龍頭盈利彈性增大,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

巨化股份:全球制冷劑換代在即 氟化工龍頭盈利彈性增大
2018-03-20

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  公司擁有完整的氟化工產業鏈,行業景氣度大幅改善。 公司擁有氫氟酸、 液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、 AHF 為配套原料支撐的氟致冷劑、有機氟單體、氟聚合物完整的產業鏈。 根據公司 2017 年業績預告:預計 2017 年歸屬母公司凈利潤與上年同期相比增加 6.8到 8 億元,同比增加 450%到 529%。

  “ 產能優勢+原料自給”,公司最大化受益于制冷劑漲價。 公司擁有第二代制冷劑 R22 產能 10 萬噸/年,產能規模國內前三;第三代制冷劑 R134a、 R125 和 R32 的產能分別為 7 萬噸、 4 萬噸和 6.2 萬噸/年, 均為國內第一, 其中 R134a 規模為全球第一。 2017-2018 年制冷劑價格普漲, 第三代制冷劑漲幅最大,公司是最大的受益方。 本輪漲價由行業供求格局發生變化推動,其中氫氟酸等原料是核心瓶頸,公司制冷劑具備 50%左右氫氟酸的產能配套,原料供給壓力小。

  第四代制冷劑市場規模近千億, 2018-2021 年放量。 目前歐美市場在大力推廣第四代制冷劑, 美國環境保護署已批準使用具有低全球變暖潛值(GWP)的 HFO-1234yf 制冷劑替代 R134a 制冷劑,后者已經計劃于 2021 年禁止在新型乘務車和輕型卡車汽車空調系統中使用。 預計 2018-2021 年歐美市場 HFO-1234yf 僅汽車制冷市場需求量將從 0.8 萬噸增長到 2 萬噸,復合年化增速 25%。公司是國內僅有的兩家能夠規模化生產第四代制冷劑的企業之一, 產能在 3000 噸以上。 2018-2021 年第四代制冷劑將為公司的盈利增長提供有力支撐。

  大力進軍高端濕電子化學品及電子級特氣領域,未來市場空間廣闊。子公司浙江凱圣憑借公司在氟化工方面的領先優勢,實現電子級氫氟酸工業化生產,現已建成年產電子級氫氟酸 6000 噸、電子級氟化銨 5000 噸、電子級鹽酸 3000 噸、電子級硫酸 10000 噸、電子級硝酸 6000 噸、緩沖氧化蝕刻劑 5000 噸的生產線。電子級特氣體方面,公司年產 1000 噸高純氯化氫、 500 噸高純氯氣和 1000 噸醫藥級氯化氫已經實現投產,公司在電子化學品領域未來成長空間廣闊。

  盈利預測和評級。 公司是制冷劑行業龍頭,在第三代和第四代制冷劑產品市場中擁有絕對的競爭優勢,公司還擁有高端電子化學品新型含氟含氯材料等多個盈利增長點。受益于供需格局改善及產品升級換代要求, 行業景氣度有望繼續上升,盈利將持續改善。 我們預計 2017-2019 年公司 EPS 為 0.44、 0.88 和 1.15 元/股, 維持“買入”評級。

  風險提示: 1) 制冷劑升級換代進度不及預期; 2)電子化學品業務增長不及預期; 3)產品價格大幅波動風險; 4)第四代制冷劑需求不及預期。

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