免稅、酒店欣欣向榮 出境游處于復蘇拐點(附股),熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

免稅、酒店欣欣向榮 出境游處于復蘇拐點(附股)
2018-03-20

  業績快報與業績預告基本一致。SW休閑服務板塊共有A股上市公司33家,剔除兩家ST公司(*ST東海A、*ST云網)以及與旅游主業相關性不高的三湘印象科銳國際,剩余29家。截止2.28共有23家公司發布了業績預告或快報,7家公司的業績快報均在業績預告范圍之內。

  一、各細分龍頭主業增長良好

  各細分龍頭主業增長良好,部分小票靠營業外收入實現業績高增長。其中桂林旅游業績增速最大,達到+785%,主要是2016年對子公司桂圳公司的部分資產計提減值準備9963萬元,使得2016年歸母凈利潤減少6476萬元而導致的低基數;主業增長良好的有中國國旅(+38.37%)、首旅酒店(+185.9-+205.8)、騰邦國際(+59.36%)、宋城演藝(+18.32%);西安旅游西安飲食實現首虧,業績變動區間分別為約-2100萬元--1600萬元、約-1300萬元--930 萬元,主要系兩家公司 2016年營業外收入貢獻較大,而2017年主業一般導致業績虧損。

  同口徑下2017年旅游板塊公司預計利潤同增57.03%。為便于方便統計,我們以業績快報歸母凈利潤或預告歸母凈利潤中值進行測算。上述23家公司2017年預計實現歸母凈利潤合計66.71億,較 2016年的42.48億同比增長57.03%;其中2017年歸母凈利潤規模前五名的分別是中國國旅宋城演藝首旅酒店中青旅騰邦國際

  二、各分行業中,免稅、酒店欣欣向榮

  免稅、酒店欣欣向榮,景區增速一般,出境游處于復蘇拐點:1、免稅:受益于高端消費品需求提升、國內外奢侈品價差逐步縮小的大背景下,消費回流已成為趨勢。中國國旅17年業績超預期,歸母凈利潤同增38.37%;與發達國家相比,中國免稅行業天花板遠未及;2、酒店:在中端酒店占比提高、房價和入住率提升帶動 RevPAR穩步增長環境下,酒店板塊 2017年表現優異,龍頭錦江股份和首旅酒店業績大幅增長,預計行業景氣度仍可以持續3-5年;3、景區:增速一般,受天氣、自然災害、旅游環境等影響較大,景區龍頭黃山旅游預計17年業績增速個位數;峨眉山A已披露年報,業績增速2.83%;4、出境游:行業16年增速放緩至4.27%、17年回暖至+7%,當下旅游升級趨勢越來越明顯,出國游的消費頻次和滲透率有望雙重提升。龍頭眾信旅游17年收入、歸母凈利增速分別+18.99%、+7.25%,利潤增速不及收入增速主要系受到俄羅斯維姆航空停運、2017年第三季公司終止實施2016年限制性股票激勵計劃帶來的一次性計入加速行權費用、公司總部新租賃辦公場所租金、裝修費攤銷增長等因素影響。

  三、投資建議

  2017年部分公司業績預告已經公布,建議關注業績增長良好、估值相對合理的公司:1、股權劃轉有望帶來資產整合預期,烏鎮、古北水鎮內生增長良好,外延式擴張存在預期的景區龍頭中青旅;2、景區演藝成功復制、業績增長穩定的白馬宋城演藝;3、中標多個免稅店經營權、采購議價能力提升有助提高免稅業務毛利率的中國國旅;4、18年春節期間出境游景氣度持續上升,且韓國游17年低基數奠定18年增長基礎,整體看18年出境游迎來板塊性機會,關注龍頭標的眾信旅游

  風險提示。服務型行業可能發生的偶然性風險、各大景區客流量不及預期、免稅行業政策不及預期等。

  四、重點公司分析

  中國國旅(601888)

  免稅業務帶來營業增長

  國家政策引導國人海外消費回流,免稅店肩負此重任;中免先后收購日上中國、日上上海,并中標首都機場、香港機場煙酒段以及6家進境免稅店運營權,國內免稅市場份額絕對龍頭;銷售規模擴大對上游采購議價能力增強,毛利率提升改善盈利能力。公司收購日上中國和鞏固優化現有離島免稅業務帶來營業收入增量56.90億元,以及歸屬于上市公司股東的凈利潤增量5.80億元。

  宋城演藝(300144)

  業績增長確定性高

  公司未來3-4年每年保持2-3個自主+輕資產項目開業,業績增長確定性高;17年杭州大本營舉辦“我回大宋”穿越活動,使得開業近20年的杭州宋城在高基數下收入仍實現20%+增長,18年三亞/麗江/寧鄉陸續推出我回系列活動,客流有望超預期;進軍城市演藝市場空間大;直播行業監管導致線上演藝業績增速暫時放緩,但監管利好行業的長遠發展;六間房發力游戲領域,多元化發展有望為線上演藝業績增長提供新動力。

  中青旅(600138)

  兩大核心景區魅力十足

  公司兩大核心景區(烏鎮、古北水鎮)是國內當下休閑游的絕佳目的地,烏鎮在16年906W的客流基礎下,17年仍然實現兩位數增長,足以見證烏鎮的強大IP;17年8月烏鎮門票提價,18年業績彈性大;古北水鎮開業已三年,通過后續策劃營銷,有望帶動業績快速成長;股份劃轉至光大集團,為公司開拓新項目的資金需求提供保障。

  收入增長主要來源于景區經營以及IT產品銷售與技術服務,其中景區業務在報告期內注重創新營銷策略,積極拓展市場,景區配套設施進一步完善,接待能力持續提升。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比增長11.53%,景區業務的精細化管理,產品結構持續優化,使得復合型景區盈利能力不斷提升。政府補貼增加亦對凈利潤增長有所貢獻。

  眾信旅游(002707)

  長線旅游市場增長明顯

  2017年在出境游行業逐步復蘇的情況下公司業務保持穩定增長, 歐洲等長線旅游市場增長明顯,東南亞,海島等短線旅游市場也保持著良好的增長態勢。歐洲游復蘇,赴歐游人數增長超 10%,東南亞(泰國、越南、馬來西亞)高增長,日本游高增長,韓國游短期仍承壓,但收入占比不高,公司作為出境游龍頭有望受益行業的板塊性機會。

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