明陽電路IPO前利潤暴增 股東大肆分紅公司淪為提款機,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

明陽電路IPO前利潤暴增 股東大肆分紅公司淪為提款機
2018-01-10

  深圳明陽電路科技股份有限公司(以下簡稱“明陽電路”)2017年兩次沖關IPO ,內控問題或是其主要障礙,過會后如何順利發行及未來發展,是對其經營“習慣”的考驗。

  《號外財經》研究發現,陽明電器在IPO申報前的2016年度凈利潤暴增,作為重污染行業企業,其環保投入在逐年快速減少;“奇葩”關聯交易遭到發審委質疑其是否存在利益輸送;內控存在突出問題,董事長、總經理等拿著高薪還“欲求不滿”,讓公司代付買房買車錢。與投資者直接相關的是,明陽電路的募投項目合理性和項目效益也值得商榷。

  上市前夕凈利潤暴增106.6% 環保投入逐年減少

  根據招股書披露,2014-2017年6月,明陽電路分別實現營業收入5.63億元、6.33億元、8.16億元和5.06億元,同期凈利潤分別為4516.58萬元、5959.65萬元、1.23億元和5918.01萬元。2015、2016 年營業收入增長率分別為 12.44%、29.01%,2014-2016 年復合增長率為 20.44%;凈利潤增長率分別為 31.95%、106.61%,2014-2016 年復合增長率為65.11%。

  由數據可見,報告期內,明陽電路營業收入和凈利潤呈現快速增長趨勢,尤其是上市前的2016年凈利潤突然暴增106.6%。

  對此,明陽電路在招股書中解釋稱,這主要得益于公司主營業務收入快速增長及主營業務毛利率的提升。其中,主營業務收入的增長,主要得益于公司全資子公司九江明陽投產后產能逐步釋放及消化;主營業務毛利率的提升主要得益于九江明陽投產后的規模效應以及人民幣貶值的影響。

  《號外財經》發現,明陽電路的主營業務收入絕大部分來自于境外。根據招股書披露,2014-2016年,明陽電路的主營業務收入分別為5.51億元、6.20億元和7.94億元,其中境外銷售占當期主營業務收入的比例分別為93.99%、95.33%、95.30%和 95.48%。

  由于受到匯率的影響,報告期內,明陽電路匯兌損失分別為333.46 萬元、-1,100.99 萬元、-1,341.04 萬元和 220.44 萬元,占當期利潤總額的比例分別為6.10%、-15.71%、-9.14%和 3.18%。若未來人民幣出現大幅升值,一方面會導致公司匯兌損失增加,另一方面相對國外競爭對手的價格優勢可能被減弱,以至于對公司經營業績造成不利影響。

  值得注意的是,明陽電路屬于PCB 行業,在生產過程涉及到蝕刻、電鍍等工序,會產生廢水、廢氣及固體廢物等污染物和噪聲。該公司稱,一直以來都具有較強的環保意識,注重對環保設施的投入。

  但是,《號外財經》查閱其招股書卻發現,2014年至2017年6月的四個報告期,陽明電路在環保上的投入分別為4116.74萬元、1242.03萬元、872.31萬元和494.04萬元。陽明電路環保投入逐年減少,與其重視環保的態度背道而馳。

  公司淪為“提款機”股東大肆分紅導致現金流緊張?

  明陽電路“奇葩”的頻繁關聯交易也遭到了發審委關注。根據招股書披露,2014年度明陽電路為明陽科技(香港)代付購車款及投資款159.06萬元;為速正電子代付費用10.46萬元;向速正電子應付股利23.88萬元;期初存在為孫文兵代付購房款106.35萬元;期初對張佩珂其他應收款240.43萬元,內容為資金往來,增加8.37萬元代付費用;對張佩珂期初借款420.79萬元,張佩玲(張佩珂之姐姐)期初長期借款額1000萬元。

  2015年,對速正電子其他應收款6.69萬元,內容為代付費用;對張佩珂其他應付款10.38萬元,內容為計提利息;對張佩玲短期借款2500萬元。

  并且,2016年,張佩珂、羅芳為該公司借款或銀行授信提供擔保,交易多達8筆。

  針對此種情形,發審委要求明陽電路說明資金來源的合規性、現有內控制度是否能夠防范內部人控制情形、是否存在非正常融資行為,以及是否存在利益輸送。

  值得一提的是,關聯交易中所涉及的兩位高管在公司都享有高額年薪,根據招股書披露,2016年,董事長張佩珂領取薪酬282.95萬元,董事、總經理孫文兵領取薪酬277.17萬元。

  此外,報告期內,明陽電路共進行三次股利分配,2014年度分配股利5000萬元,2015年度分配股利1500萬元,2016年度分配股利2772萬元,合計9270萬元。然而,本次IPO明陽電路擬使用募集資金中的9000萬元用于補充流動資金。

  領取如此高額年薪,但仍然“欲求不滿”,還帶著家人“連吃帶拿”,上市前大筆分紅,上市時募資補血,明陽電路這種情況如何不引起投資者的關注。

  6億擴產能或難消化 項目效益被指夸大

  根據招股書披露,明陽電路本次IPO擬在深交所公開發行不超過3080萬股,擬募集資金7.58億元,其中6.2億元用于九江印制電路板生產基地擴產建設項目,4880.66萬元用于九江明陽研發中心項目,9000萬元用于補充流動資金項目。

  明陽電路坦誠公司存在擴充的產能不能及時消化的風險。《號外財經》通過查詢招股書發現,2014-2017年6月,明陽電路的產能利用率分別為87.59%、81.51%、92.25%和92.12%,可見,該公司產能利用率并未達到飽和狀態,并且2015年還出現了下滑。

  在全球經濟的低速調整期,PCB 行業總產值增速也隨之平穩。根據 Prismark 預計,全球 PCB 市場的產值將由2016 年的542億美元增長到2021年的604億美元,年復合增長率僅為 2.2%,而中國 PCB 行業產值年復合增長率也只有3.4%。

  因此,隨著市場競爭的加劇,明陽電路的新增產能極有可能面臨難以消化的窘迫局面。但明陽電路卻對此并不甚擔心,并且十分自信。

  明陽電路表示,本次募投項目建設完畢后將形成60萬平方米PCB年產能,占2016年公司產能的93.79%,建成達產后平均每年可實現銷售收入10.78億元。

  對此,《號外財經》查詢了明陽電路歷年產品銷售價格,2014-2017年6月該公司銷售單價分別為1280.59元/平方米、1270.45元/平方米、1289.22元/平方米和1373.64元/平方米。按照單價中最貴的2017年計算,該項目新增的60萬平方米產能產生的銷售收入為8.24億元,與公司預計有著不小的差距。

  明陽電路IPO似乎順風順水,但該公司的內控失控有沒有徹底解決?募投項目前景到底如何?

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