PCB行業深度報告:國造空間猶存 創新催化頻出,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

PCB行業深度報告:國造空間猶存 創新催化頻出
2018-01-10

  PCB 景氣上行,產業中心轉移和下游應用創新助力增長,利好龍頭

  16 年全球 PCB 產值下滑 2.02%,達到 542 億美金,其中通信、 3C、車用的產值占比分別為 27.3%、 13.55%、 9.09%。受益 iPhone X 所開啟的智能機創新周期、特斯拉所推動的汽車電子的快速增長、成本上漲和環保限產所帶來的供給側落后產能出清,在 17 年 2 月至 10 月期間,北美 PCB BB值連續 9個月大于 1,在 17年 1月至 9月期間,日本 PCB均價上漲 10.58%。由此可見, 行業景氣持續上行, Prismark 預計 17 年全球 PCB 產值有望同比增長超過 2%。在此宏觀環境中,我們預計產業中心轉移和下游應用創新將促使本土 PCB 產業規模再上層樓,大廠集中度進一步提升。

  PCB 產業中心轉移持續,大陸單雙面板替代空間廣闊

  根據 WECC 數據, 16 年大陸單雙面板產值全球占比為 36.51%,而多層板、HDI 的全球占比均超過 60%。 這一現象主要系日、韓、臺本土存量產能所致,考慮到單雙面板產業的成熟度,參考 LCD、 LED 近兩年的發展歷程,我們認為本土 PCB 企業有望直接受益于單雙面板產業中心向大陸轉移。為實現快速擴產、搶占份額,越來越多 PCB 產業鏈公司選擇借助資本的力量,僅 17 年新上市的 PCB 相關公司便有 7 家,根據深南電路招股說明書數據,16 年國內已經上市的前十大 PCB 廠商中 7 家均有明確的大規模擴產計劃。

  環保限產引發變局,助推大陸 PCB 行業集中度提升

  18 年 1 月 1 日起《中華人民共和國環境保護稅法》 正式施行,近期昆山、珠海先后因為環境問題發布了限產通知, 涉及多家 PCB 產業鏈大廠, 這一系列變化充分釋放了環保監管持續收緊的信號。 在此前環保監管影響下,17 年 8 月 PCB 原材料油墨、溶劑等已發生了大范圍、大幅度的集中調價。我們認為, 原材料缺貨漲價使得中小 PCB 企業在資金鏈和供應鏈的穩定性上均面臨挑戰;同時, 環保監管趨嚴將使得部分中小 PCB 企業在生產技術上的劣勢和環保設施投入上的欠缺顯露, 使其生產成本提升,甚至直接面臨關廠風險,因此 PCB 生產廠商的集中度有望進一步提升,大廠顯著受益。

  創新催化頻出,汽車電子、 5G、 3C 技術升級創造新機遇

  通訊是 PCB 最大的下游應用, 16 年單雙面板和多層板合計占通訊類 PCB的 84.5%,即將推進的 5G 建設有望開啟高頻高速 CCL、 通信類 PCB 新一輪高成長。 PCB 在汽車中應用廣泛, 16Q4 車用 PCB 中單雙面板和多層板合計占比約 73%,我們預計 2020 年汽車電子化將使全球車用 PCB 需求新增約 9.5 億美金、新能源汽車 VCU、 MCU、 BMS 將使國內車用 PCB 需求新增約 4.3 億美金。此外,蘋果 17 年的新機型標配 FPC 無線充電、iPhoneX 采用 COF 全面屏并通過 SLP 進一步提高集成度,使得 iPhone 單機 FPC用量再度提升, 因此, FPC 行業將在國產手機的跟隨創新中迎來新機遇。

  投資建議

  在行業高景氣周期中,我們對 16 年表現亮眼的中國大陸 PCB 市場增長展望樂觀。考慮到產業中心持續向大陸轉移以及當前環保限產、原材料漲價引發產業集中度提升的邏輯, 重點推薦產能面積領先,產品結構多元、成本控制能力突出的景旺電子,建議關注擴產規模領先的勝宏科技。考慮到5G、汽車電子、消費電子等 PCB 行業創新熱點,建議關注生益科技( 5GCCL)、依頓電子(汽車 PCB)、滬電股份(汽車 PCB)、東山精密( FPC)、超聲電子( 高端 HDI)、深南電路( IC 載板)。

  風險提示: 成本上漲超出預期; 5G、汽車、消費電子端創新滲透低于預期

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