中金:中資銀行將迎來系統性重估 中小銀行業績迎來反轉,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

中金:中資銀行將迎來系統性重估 中小銀行業績迎來反轉
2018-01-10

   今日早間,A股銀行板塊盤中異軍突起,興業銀行大漲逾4%,招商銀行浦發銀行建設銀行等多股漲逾2%,民生銀行工商銀行交通銀行等漲逾1%。

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  中金公司今日早間發表研報觀點稱,A/H銀行估值從2008年初的3.8x/2.2x滑落至目前的0.92/0.76x前瞻一年P/B,期內ROA/ROE分別下降0.14/4.64ppts.2016年名義GDP增速結束調整逐步企穩,預計,2017/2018/2019年上市銀行凈利潤增速分別為5.1/7.2/8.2%,ROA將企穩于0.9%,ROE降幅顯著放緩。中資銀行將結束估值調整周期(資本市場領先銀行業績半年-2年,H股滯后于A股),迎來系統性重估。

  中金公司表示,A/H股票目前交易于0.92/0.76x 2018e P/B,重申中資銀行重估系統機會,目標價對應上漲空間38.7%/39.8%。向前看,主要催化劑包括:1、金融監管政策落地,內容嚴厲程度低于預期;2、2018年一季度中小銀行業績迎來反轉;3、收益率曲線陡峭化,利率環境逐步接近2016年三季度前。4、經濟數據持續驗證企穩復蘇,長時間序列數據化解投資者對于中國經濟出清方式的擔憂情緒。

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  中金公司:多重周期共振提升行業估值 積極加大配置銀行股

  投資建議

  中國銀行業的經營杠桿較高,息差水平低于主要可比市場,且受到監管政策變化影響較大;由此分析行業投資機會必須考慮較長時段主要周期。前瞻未來24個月的宏觀及資產質量周期、利率周期和監管周期,我們認為銀行業將出現明顯重估,建議投資者積極布局A股和H股銀行,加大配置。

  理由

  宏觀及資產質量周期。考慮到1)占行業不良2/3的制造業及批零行業企業產品價格和利潤率快速恢復;2)規模以上企業盈利水位維持高位;及3)銀行資產質量先行指標多季度持續改善,中金預測行業不良率在2018-19年小幅下降,打破持續多年的行業悲觀預期,奠定重估基礎。

  利率周期。雖然存款競爭預計維持激烈,中金認為銀行業資產定價的收益能覆蓋成本上漲,對銀行業未來2-3年息差改善持樂觀態度。1)政策利率處于20年低位;2)市場利率及全球主要經濟體正在或將要退出寬松貨幣政策;3)降杠桿和控通道的政策環境強化了銀行信貸的定價權。

  監管周期。我們預計未來2-3年內的監管重點將維持在防范影子銀行風險、逐步降低杠桿等方面,客觀上強化了銀行信貸在社會融資結構中的地位,有助于行業穩定向好。行業ROE將基本穩定。

  銀行重估三階段:春江水暖、水漲船高、涇渭分明。我們認為2017年幾家優質銀行的突出股價表現是行業重估的第一階段。隨著行業經營趨勢的穩定,周期因素將推動行業進入重估的第二階段,即整體估值區域向上。我們預計2019年之后,隨著各家銀行不同管理周期和業務分化,銀行業重估將進入第三階段,即高資本內生能力的銀行進一步拉大和行業平均估值之間的差距。

  盈利預測與估值

  目前A/H銀行股平均交易于0.89/0.71x 2018e P/B。中金預測2018/19e行業平均利潤增速為7.2%/8.2%,目標行業平均2018e P/B為1.3/1.2x。上行空間可觀。

  風險

  宏觀經濟企穩不及預期;資管新規下造成短暫性流動性沖擊(尤其是過渡期結束時);可能出現的未上市中小金融機構經營不善。(來源:中金金網)

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