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短線指標連續純化的市場策略分析
2018-01-10

  周二滬綜指指全天呈現震蕩上攻態勢,收盤小幅上揚0.13%,日K線收出八連陽,站穩在3400點上方,收報3413.90點。今日深圳成指相對為強,而創業板收陰,顯示市場分化格局。量能方面,市場成交量出現萎縮,兩市合計成交4824億元,較昨日呈現萎縮,顯示為價漲量減。

  研究認為,本年度伊始的深滬股票市場上漲,從技術因素來看,是前期周線技術指標超跌所至,而目前隨著指數的反彈,超跌的周線技術指標已進入高位區域,而從短期技術指標的日線指標來看,目前上海綜指已出現連續6個交易日J值為100的情況,顯示市場技術指標高位純化,隨時可能產生回落高速的情況出現。年初上漲從市場面來講,是一種心理因素與行為因素的反映,且在時間因素上得以應用而已。

圖1:市場各類資金凈流入/出情況

  上述數據顯示:盡管市場連續反彈,但主力資金凈流出(負值)卻依然非常明顯。對于今年市場行情,我們認為其復雜程度與上漲空間均非常具有不確定性,而目前機構樂觀情緒,實際上也無法化解市場總體不確定性風險的中期演變。比如《證券時報》信息顯示:《中國基金報》面向公募、私募基金經理開展了一項調查,共收到超過100家公募基金公司和私募機構169名偏股基金經理的反饋。調查結果顯示,82.84%的基金經理對后市謹慎樂觀,97%的基金經理認為2018年上證指數將會上漲;多數基金經理認為應通過均衡配置來應對市場。從歷史行情演變來看,多數機構看好后市與市場實際運行并不一致,相反,市場實踐顯示的逆向發展讓不少過于樂觀的機構或中小投資者虧損顯現。誠然,對于股票品種的把握與市場總體指數的運用當然可為,只是市場顯示的品種分化趨勢或在今年越演越烈。

  從近四個月情況來看,滬深股市震蕩反彈或拉鋸過程中,日成交量大多維持在4000-5500億左右的水準。1月初的日交易情況來看,盡管有時出現超越上限量能,但時間與持續性較差,總體存量(不排除品種增量)博弈的特征非常明顯。跟蹤研究發現,基金倉位的不斷走高特別是股票型基金的較高倉位、后續資金減弱或可能是一個重要影響因素,而市場主力資金多日負值流出須警惕。

  日前,華泰證券近期數據顯示,2017年三季度偏股基金股票倉位由二季度的82.60%提升至85.17%,創2015年二季度以來新高。《金證券》相關信息同時顯示:三季度股票型基金倉位提升了2個百分點,達到89.5%,這也是股票型基金倉位連續三個季度提升;混合型基金倉位提升了2個百分點,達到63.44%。值得注意的是,2140只偏股型基金中,有463只基金倉位超過九成。如果我們把2017年四季度情況進行一個推斷,目前基金倉位可以說非常之高,投資者須防范品種出現機構減持所帶來的回落風險。

  從歷史情況看,當基金特別是股票型基金倉位接近或達到88%時,意味著基金手頭已沒有多少資金推動行情上漲,市場可能面臨下跌風險,業內稱之為“88%魔咒”。此次基金再遇“88%魔咒”,后市如何演變需要密切關注。

  誠然,目前中國資本市場的機構規模與類型有了較好的補充,私募基金、社中基金、養老金、企業年金、銀行、信托、保險、QFII等機構也在不斷增加,但從主流地位來看,公募基金仍占據重要份額,其對其它機構具有一定的信號型影響,具體影響程度則需要關注市場總體量能與品種的演變而定。

  據據東方財富Choice數據前期統計顯示,此前已披露2017年三季報的500多只主動管理偏股型基金中,有超過八成的基金產品股票倉位在80%以上,有些主動管理的基金產品股票倉位甚至超過90%。

  通過季報觀察發現,上述QDII與股票型基金出現了高倉位現實,而基金經理對后市判斷部分偏樂觀,少部分謹慎。可以肯定的是部分股票型基金高倉位使得其后續資金難以短期跟上,除非調倉,但目前市場中,調倉由于價值股高企,而績差股難為的現實情況,其也很難短期實現,那么減倉就存在較大的可能性。

  和信研究認為,滬綜指8連陽走勢,一方面顯示市場此輪反彈的持續性,另一方面也顯示短期市場面臨技術指標高位純化,可能產生回落風險,而量能所體現的忽減忽增,實際上也體現出一種反彈快,回落也快的可能性,因此從投資策略來看,建議倉位過重的投資者可視品種表現情況逢高減持,控制倉位; 而穩健投資者采取戰略觀望與品種戰術結合來應對市場波動。

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