行業研報精選:特大煤企呼之欲出 推薦焦煤機會(附股),熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

行業研報精選:特大煤企呼之欲出 推薦焦煤機會(附股)
2018-01-08

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  東方財富網每日為您精選行業研報,讓您全方面把握行業最新的機構觀點,掌握投資機會。今日四大券商發表觀點稱:煉焦煤補庫行情或將開啟,推薦焦煤機會; 煤炭行業事件點評:這次重組不一樣;焦煤企業陸續提價,煤炭行業估值仍處于較低水平;十二部委:推進煤炭企業兼并重組。

  煉焦煤補庫行情或將開啟 推薦焦煤機會(附股)

  繼續推薦煉焦煤投資機會:當前焦煤下游鋼鐵限產,但焦煤庫存較低,價格從零星反彈轉變為普漲,反映了供應本身緊張程度。而限產終有時,屆時預計下游鋼鐵的需求較為剛性,需求有望集中釋放,有望拉動焦煤價格大漲。考慮當前時點鋼鐵需求并不悲觀,隨著限產的推進,鋼鐵端的庫存存在不斷消化預期,而到 3 月限產結束后,鋼廠復產有望成為強催化,同時建筑工地開工也將提振鋼鐵生產需求,進而對焦煤的需求也有望集中釋放。此外,現階段鋼價高企,鋼鐵利潤豐厚,高利潤一方面會提高對焦煤漲價的容忍度,更重要的是鋼廠方面有充足的動力進行擴產,進而拉動焦煤的需求。

  庫存持續下降,預計下游鋼廠將于本月中下旬進行集中補庫: 據煤炭資源網數據,截至 1 月 1 日,煉焦煤生產企業庫存、下游企業焦煤庫存均呈現連續下降趨勢,較限產開始時( 11 月 15 日)分別下降21.01%、 1.66%。且據 Wind 數據,全國高爐開工率由限產前的 77%下降至目前的 63%,即低開工率下庫存不斷消化。我們認為在 3 月開工旺季到來前,鋼廠存在補庫存預期。由于鋼廠的焦煤庫存可用天數基本在 16-17 天左右,疊加春節放假因素, 推算補庫存的行為可能出現在本的月中下旬。

  焦煤價格已經拉開上漲序幕, 借補庫存“東風” 或將大漲: 據煤炭資源網數據,產地煉焦煤價格出現“普漲”局面,截至 1 月 5 日,古交 2#焦煤價格較限產開始時上漲 6.71%,臨汾主焦煤上漲 20.14%;限產最嚴重的河北地區,邢臺焦精煤上漲 11.51%,唐山開灤焦精煤上漲10.27%。據 Wind 數據,港口價格也打破了平穩的局面,本周上漲 50元/噸,漲幅 3.13%。

  海外國內焦煤價差修復或將成為重要催化劑,可能帶動國內焦煤跟漲。 據煤炭資源網數據,澳洲峰景礦硬焦煤價格近期連續上漲,其中1 月 5 日報收于 231.5 已經美元/噸,較 11 月 15 日的 181 美元/噸上漲 27.9%,已經超過 9 月中旬水平, 超過國內焦煤價格近 140 元/噸(匯率取 6.6)。國際焦煤價格仍在持續上漲,且增速較快,國際焦煤與國內焦煤之間存在價差的修復預期。如果價差不修復,則焦煤需求轉向國內,仍利好國內焦煤價格。建議關注潞安環能冀中能源平煤股份西山煤電恒源煤電、雷鳴科化等焦煤標的。

  動力煤行業公共事業屬性上升,存在估值修復機會:以當前的供需水平和政策導向,動力煤價有望維持高位波動,行業公共事業屬性增強。“準公共事業化”幾個特征: 1)業績穩定性提高: 煤電聯營、提高中長期合同占比、建立健全煤炭最低庫存和最高庫存,預計未來動力煤價格將不斷趨于穩定。 2) 預計龍頭公司分紅水平將逐步提升。 板塊估值邏輯或將從“價格導向”轉變為“穩定業績+高分紅預期導向”,建議關注價格中樞,股息率等。推薦中國神華陜西煤業兗州煤業

  風險提示: 宏觀經濟低迷,煤價大幅下跌, 海外需求低于預期,國內焦煤價格上漲不及預期。

  煤炭行業事件點評:這次重組不一樣(附股)

  事件概述:

  2018年1月5日,國家發改委印發《關于進一步推進煤炭企業兼并重組轉型升級的意見》(發改運行[2017]2118號)(以下簡稱《意見》)。《意見》指出:認真學習貫徹黨的十九大精神,充分發揮市場在資源配置中的決定性作用,更好發揮政府作用,把提高供給體系質量作為主攻方向,通過市場機制、經濟手段、法治辦法,促進煤炭企業加快兼并重組和上下游深度融合發展,大幅提高煤礦規模化、集約化、現代化水平,實現煤炭行業轉型升級。到2020年底,爭取在全國形成若干個具有較強國際競爭力的億噸級特大型煤炭企業集團,發展和培育一批現代化煤炭企業集團。

  事件點評:

  《意見》對進一步推進煤炭企業兼并重組轉型升級采用了兩種途徑,一方面繼續推進煤炭企業間橫向重組整合,解決行業集中度偏低的問題,爭取規模效應;另一方面強調產業鏈的縱向延伸整合,有效提高企業競爭力,避免以往部分整合企業大而不強的問題。同時,意見也對“去產能”、“去杠桿”及優化布局及其落實措施等做了相應安排。

  1、央企的煤炭資產兼并重組可能加速推進

  2016年7月中央企業化解鋼鐵煤炭過剩產能工作會議曾提出了央企中專業鋼鐵煤炭企業做強做優做大,電煤一體企業資源優化配置,其他涉煤中央企業原則上退出煤炭行業的方案。時隔近一年半后,神華集團已經通過更名為國家能源集團并于2018年1月5日公告吸收合并國電集團完成了兼并重組。而另一家中央專業煤炭企業中煤集團在兼并重組方面的進展卻不及預期,公開市場上自國投名下的國投新集和新集能源的部分股份以及保利集團名下的保利能源完成無償劃入后,沒有新的動作。《意見》明確繼續推進中央專業煤炭企業重組其他涉煤中央企業所屬煤礦,意味著中煤能源兼并重組其他涉煤央企煤炭資產的進程在2018年可能加快。我們梳理了一下,目前涉煤的央企中除神華、中煤、國電、國投、保利外還有涉煤央企17家,其中煤電一體化涉煤企業6家:中國華能、中國大唐、中國華電、國家電投、華潤集團、中鋁公司,涉及煤炭產能2.1億噸左右;其他涉煤企業11家:中國中鐵、中煤科工、新興際華、中航工業、寶鋼集團、中農集團、國家電網等,共涉及煤炭產能約7000萬噸。下一步央企層面的煤炭資源整合將以中煤能源為中心圍繞上述涉煤央企展開,我們預計十一家其他涉煤企業是重點標的,當然也不排除國家能源投資集團(原神華集團)繼續參與央企煤炭資產的兼并重組。

  2、山西煤炭企業進一步兼并重組有望取得突破

  根據《中共中央國務院關于深化國有企業改革的指導意見》等系列文件精神,不少地方國資監管部門都成立了專業化國資運營平臺公司,加快實現以管企業為主向以管資本為主的轉變。其中,以山西省改革力度最大。2017年7月31日山西省國有資本投資運營有限公司成立以來,已將山西國資委所持旗下原有22家省屬國企股權全部吸收合并完成。與其他省份國資運營公司不同的是,這22家國企中以煤炭為主業的企業就有七家:山西焦煤、同煤、晉煤、陽煤、潞安、山煤進出口及晉能集團。由于這七家煤炭集團之間存在經營模式趨同、業務同質化嚴重的問題,雖然之前同業競爭問題還算存在與不同企業主體之間屬于正常范圍的話,當七大集團及其旗下上市子公司股份都劃歸國投后,同業競爭繼續存在就將對國投公司經營效益、成本管理以及是資本市場融資等造成實質性的影響。《意見》第一次明確鼓勵各級國資監管機構通過平臺公司進行資產移交等方式,對國有企業開辦煤礦業務進行整合,這就為山西國投公司解決旗下煤炭集團同業競爭問題指明了方向和途徑。

  從另一方面來講,雖然山西22家國企中,資產規模前五名均為煤炭企業,其總資產占比高達71%左右,但其大而不強的問題一直存在,據公開資料統計,在供給側改革紅利下,2017年前三季度山西七大煤炭集團營業收入供給6970億元,較2016年同期6972億元基本持平。但七大煤炭集團2017年前三季度凈利潤總計僅3.06億元,凈利潤回報率非常低。與此同時、截止到2017年三季度末,負債總額為13116億元,資產負債率仍高達81.73%。事實上,山西從煤炭“十二五”規劃以來一直就有將省內煤炭企業進一步整合成三、四家大集團的想法,但受制于之前的體制等問題,在省一級煤炭企業的整合上始終進展不大。而隨著《意見》的出臺,加上《貫徹落實國務院支持山西省進一步深化改革促進資源型經濟轉型發展意見行動計劃》的實行,我們認為山西煤炭企業進一步兼并重組有望取得突破,同質競爭得到有效解決,從而對相關上市公司產生利好。

  3、鼓勵煤炭產業鏈上下游之間兼并重組,“央企入晉”等有望落地

  以原神華集團為代表的煤炭企業的實踐證明,產業鏈的之間的互補協同效應可有效降低煤炭市場波動風險,提高企業的競爭力和盈利能力。《意見》專門單獨列出了煤炭企業產業上下游間重組的三種模式:1、煤電聯營;2、煤化結合;3、煤與其他關聯產業間兼并重組,如煤焦鋼、煤企與港口、鐵路等運輸產業等,整合方式包括出資購買、控股參股、資源互保等。值得注意的是,現有大型煤炭集團基本上都已經形成了一定的產業鏈覆蓋能力,產業鏈形式包括煤電材、煤焦化、煤電化、煤電鋁等,但除了除了神華集團外效果均不太理想。我們認為其中的原因一是產業鏈比例不均衡,協同效應不強;再一個是產業鏈深度不夠,沒有形成完整的閉環,抵抗風險能力差等。

  參考《國務院關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》等文件,我們認為《意見》的實施,將利于煤電聯營等率先取得突破,五大電力集團以及其他煤炭下游行業大型央企如中鋁集團等可能通過與參與山西煤企重組或與煤企相互參股、持股或并購等方式深度整合,“煤電一體化”、“央企入晉”等將加速落地。而一些優質的的煤化工、煤焦化企業也可能迎來與上游煤炭企業推進兼并重組的時機。而且隨著2017年11月19日中國鐵路總公司所屬18個鐵路局完成公司制改革正式掛牌,鐵路、港口市場化運營機制日益完善,煤炭企業下一步加深產業鏈深度,實行煤運結合,完成產業鏈閉環有了了巨大的想象空間。

  4、兼并重組有利于推進繼續“去產能”,新增產能增加有限

  需要特別說明的是,本次進一步推進煤炭企業兼并重組并不會導致上一輪山西煤炭企業資源整合時新增產能過剩的問題,《意見》對堅持“去產能”,防止產能過快擴張做了如下安排:1、通過兼并重組加快淘汰落后產能和其他不符合產業政策的產能,引導規模小、安全差、效率低的煤礦主動退出;2、產能落后、不符合產業政策的“僵尸企業”,強化執法約束,加速退出;3、提出中南、西南、東北等小煤礦集中地區以淘汰退出為主;4、不符合優化布局的煤礦資源要進行兼并重組,提高資源利用率;5、堅持減量重組原則,培育和發展先進產能的同時,確保重組后各煤礦能力總和不增加;6、確需新建煤礦時,仍然堅持落實產能置換機制,優先支持煤電聯營項目和兼并重組主體企業新建項目等。

  根據國家能源局2017年第9號公告,截至2017年6月底,全國已核準(審批)的建設煤礦1228處,產能10.53億噸/年,其中已建成、進入聯合試運轉的煤礦231處,產能3.68億噸/年;取得證照的生產煤礦4271處,產能34.1億噸/年,合計合法產能約44.6億噸/年。另外,我們注意到相關部門2016年底-2017年在產量置換原則下新核準的部分在建或在產煤礦約1.77億噸(其中投產1.26億噸,在建0.51億噸)并未體現在2017年9號公告的在產或在建煤礦產能名單中,加上這1.8億噸目前合法產能約46.4億噸/年。根據協會口徑截止到2017年底全國總產能51-52億噸左右的說法,則目前大約存在4.6-5.6億噸的未核準產能。根據《意見》堅持產能置換長效機制的安排,我們認為后續新增產能增加空間有限,但部分未核準的優質產能可能通過兼并重組減量置換等合法化,以推進我國煤炭產能布局的優化,產能利用率也將進一步提升,煤炭企業經營環境持續改善。

  5、投資策略及建議

  截至2018年1月5日,目前在A股中中信二類行業煤炭板塊有37家上市公司,其中煤化工相關企業10家。我們認為《意見》將優先對控股股東或控制人為大型煤炭國企或央企的上市公司產生利好影響,建議關注中煤能源(601898.SH)、西山煤電(000983.SZ)、潞安環能(601699.SH)、山煤國際(600546.SH)、大同煤業(601001.SH)、陽泉煤業(600348.SH)、陜西煤業(601225.SH)、兗州煤業(600188.SH)等;而位于產業鏈中下游的山西焦化(600740.SH)、藍焰控股(000968.SZ)、永東股份(002753.SZ)、陜西黑貓(601105)等公司也可能受益于本次《意見》的發布。

  6、投資風險提示

  政策執行不及預期風險,宏觀經濟超預期下行風險。

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