紫金礦業:銅金資源儲備豐厚 期待量價共增,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

紫金礦業:銅金資源儲備豐厚 期待量價共增
2018-01-08

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  多金屬礦業龍頭享高價春風,銅礦項目推進保障長期盈利

  紫金礦業是國內乃至全球領先的金銅鋅礦產龍頭,公司于周期低迷時抓住時機布局海外資源,在澳大利亞、南非等國均有項目。17年公司完成非公開發行,實現資本結構的強化。公司科盧韋齊項目17年試生產,多寶山銅礦二期擴建預計18年下半年達產,銅產量18-19年具備提升空間。至2020年大型卡莫阿銅礦預計投產,可支持公司產能的再度爬坡。公司鋅產品產量預計穩定提升,在銅鋅高價下盈利能力有望提升。維持公司“增持”評級。

  科盧韋齊等項目陸續投產,18-19年銅產量預計持續提升

  公司在完成非公開發行后,積極開展境外項目工作,17年前三季度據季報顯示,公司除礦產金受紫金山等因素影響產量下滑外,銅鋅產量均同比增加。根據公司的公告內容,科盧韋齊17年6月投產,預計17年-19年產量分別為2.5、5、6萬噸;多寶山銅礦二期項目完全達產后,我們預計19年將增加產能6.5萬噸。在其他項目產能穩定的基礎上,我們預計17-19年公司銅礦產品產量分別為21、25、30萬噸。

  卡莫阿銅礦預計2020年投產,優質資源為后續盈利續航

  17年11月,紫金和艾芬豪礦業公司對卡莫阿銅礦年處理礦石量1,200萬噸的兩階段、模塊化生產開發方案進行了分析評估,顯示8%折現率的稅后凈現值(NPV)72億美元,其中年產600萬噸礦石的開發建設預算為12億美元,前10年礦石平均銅品位達6.4%,現金成本0.51美元/磅。目前公司已經啟動了前期建設,我們預計2020年40萬噸/年的產能初步投產,優質的銅礦項目有望助力公司長期的發展。

  供需改善支撐銅鋅高位,預計銅價上漲尚有下半程

  據數據顯示,LME銅價2017年內上漲幅度約為30%,最新18年1月初價格已經漲至14年3月以來的高點。根據WBMS統計,截至2017.11多數基本金屬的供需基本面仍然處于供不應求的周期內。2015年底開啟的這波行情,始于產能2-3次自主出清,鑒于2008-2016年的2-3次大規模虧損,致使2017-2020年處于項目投產真空期,供給增速低于需求增速,我們認為供需緊平衡下銅價有望繼續上漲。

  多金屬巨頭具成長空間,維持公司“增持”評級

  若公司各產品產量如我們預期釋放,且18-19年暫不考慮匯兌及投資等營業外損益,預計公司17-19年收入為854.76。、891.66、955.33億元,歸母凈利潤為36.74、55.33、75.30億元,對應當前PE分別為29、19、14倍,歸母凈利潤較之前有所微調。給予公司18年PE20-23倍,對應上調目標價至4.80-5.52元。維持公司“增持”評級。

  風險提示:金銅等價格下跌;礦山采選品位下降;礦山項目進度不及預期。

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