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繼續看多春季行情
2018-01-08

  通脹,這次有什么不一樣?

  自 12 月 13 日年度策略報告發布以來,我們持續提示堅守藍籌主線,把握春季行情,關注制造業、通脹鏈、滯漲藍籌。根據近期和投資者的路演交流,我們認為有一點疑問之處值得展開討論,即通脹上行這一變量從去年已經被多次提及,但事后看屢屢低于預期,這次有什么不一樣?

  通脹,這次有什么不一樣?

  工資增長率抬升趨勢逐漸顯性化。工業企業盈利改善疊加劉易斯拐點,工資上漲具備高彈性基礎,最新的城鎮居民和農民工收入數據也在不斷佐證這一趨勢變化。

  較于鋼鐵和煤炭,油價對 CPI 的影響更為重要。全球經濟復蘇使得油價上行斜率加快,油價已升至兩年半高點,其對 CPI 的影響跟 2017年比已有質變,成本推動和需求拉動效應將逐步顯現。

  供給端的成本傳導正在進行。隨著產能出清的進行,中下游企業市場集中度提升,企業議價能力的提升正在從上游向中下游發生,這點從中游制造業 PPI 的變動趨勢可以得到驗證,而啤酒、家居、玻纖等企業提價也是微觀層面的證據。

  短期看天氣催化農產品價格上行或將進一步抬升后續 CPI 水平。受全國大范圍雨雪天氣影響,28 種重點監測蔬菜周漲幅達 6%,經驗上看天氣因素對蔬菜價格有顯著影響,蔬菜價格的顯著抬升對短期 CPI 的影響不可不查,綜合春節錯位和基數效應,后續 CPI 的變化或引發通脹主題效應。

  市場觀點:把握春季行情,藍籌仍是主戰場

  關于大勢研判,繼續看多春季行情,三大核心邏輯:一是經過四季度的調整,二是支撐春季行情的兩個核心邏輯依然存在,三是臨時準備金動用以及定向降準將陸續改善市場的流動性。

  關于市場風格,主戰場仍在藍籌,小盤股更多是流動性邊際改善的短期反彈邏輯。

  關于行業配置,藍籌主線之下,關注制造業和通脹鏈,具體行業包括機械、電氣設備、大眾消費、農林牧漁和石油化工等。此外,基于板塊結構性變化和估值,關注地產、金融、醫藥滯漲藍籌。

  關于主題性機會,我們認為春季行情中的亮點將在產業類,包括半導體、軍工、人工智能和 5G 等,產業類之外,還可關注次新板塊的主題性機會。

  風險提示:全球經濟復蘇低于預期;制造業景氣改善持續性低于預期。

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