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國海證券:藍帆醫療買入評級
2018-01-08

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  事件:

  藍帆醫療(002383)發布公告擬通過發行股份和現金支付方式總計實現收購CBCardioHoldingsIILimited(CBCHII)公司93.37%股權,CBCHII下屬全資子公司BiosensorInternationalGroupLtd(柏盛國際)主要從事介入性心臟手術器械的研發、生產和銷售,柏盛國際2017年1-10月份實現銷售收入12.81億元,歸母凈利潤2.44億元,柏盛國際承諾2018-2020年實現扣非后歸母凈利潤不低于3.8億、4.5億和5.4億元。

  藍帆醫療具體收購方案包括:1)擬通過增發收購北京中信投資中心通過持有CBCardioHoldingsVLimited(CBCHV)公司100%股權而間接持有的CBCardioHoldingsIILimited(CBCHII)公司的29.91%股權;2)擬通過定向增發收購淄博藍帆投資有限公司持有的CBCHII公司的31.64%股權;3)擬通過現金支付收購WealthSummitVenturesLimited等16名股東持有的CBCHII公司的31.64%股權。總計實現收購CBCHII標的公司93.37%股權。

  柏盛國際在藥物洗脫支架的全球市場競爭中排名前列,2016年占歐洲、亞太及非洲主要國家和地區市場總份額的11%,占中國市場份額的18.5%。柏盛科技市場份額突出,在產品性能,技術儲備等方面獨樹一幟,是全球心臟支架及介入性心臟手術器械領域的稀缺標的。

  藍帆醫療本次擬通過控股柏盛國際進入全球介入性心臟手術領域,實現向高端醫療器械及耗材領域轉型升級,未來市場前景廣闊。

  投資要點:

  醫療PVC手套龍頭企業,綜合競爭優勢強。藍帆醫療作為醫療PVC手套行業龍頭,擁有醫療PVC手套產能150億支/年,所占全球市場份額達到22%,并具有很高產品定價權。PVC手套同時廣泛應用于食品、電子和制藥等領域,藍帆醫療公司綜合競爭優勢強。

  年產20億支丁腈手套項目投產,開啟業績增長新引擎。2016年世界丁腈手套市場需求量達到1100億支/年,產能集中在馬來西亞、泰國等東南亞地區。藍帆醫療積極布局投資建設丁腈手套項目,一期工程已經于2017年6月投產,實現產能20億支/年,從2017年下半年開始丁腈手套逐步放量,公司預計在2018年持續擴增40億支/年丁腈手套產能,開啟業績增長新引擎。

  擬收購CBCHII公司93.37%股權,轉型進入高質醫療器械領域未來市場空間廣闊。藍帆醫療公司擬通過定向增發和現金支付方式共計收購CBCHII公司93.37%股權,CBCHII下屬全資子公司柏盛國際主要從事介入性心臟手術器械的研發、生產和銷售,柏盛國際2017年1-10月份收入12.81億元,歸母凈利潤2.44億元,柏盛國際承諾2018-2020年實現扣非后歸母凈利潤不低于3.8億、4.5億和5.4億元。藍帆醫療擬通過本次收購轉型進入高端醫療器械領域,未來市場空間廣闊。

  盈利預測和投資評級:基于審慎原則,在不考慮本次收購CBCHII公司93.37%股權情況下,我們分析認為公司未來業務將逐步從低質量醫療耗材向高端醫療耗材轉型,原有PVC手套業務增速將逐步放緩,新增丁腈手套等業務將成為增長推動力,預測公司2017-2019年EPS分別為0.48元/股、0.65元/股和0.79元/股,維持“買入”評級。

  風險提示:1)丁腈手套產線建設進度和盈利能力低于預期;2)并購柏盛國際存在審核不確定性風險;3)柏盛國際未來業績低于預期的風險。

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