機構論市:春季攻勢未結束 地產等三類股望脫穎而出,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

機構論市:春季攻勢未結束 地產等三類股望脫穎而出
2018-01-06

  2018年伊始,有色、采掘、房地產品種輪番登臺唱戲,刺激滬綜指啟動一輪“六連陽”強勁反彈,截至周五指數已經行至3400點關前。在流動性環比略寬松時點,3400點會是短期頂點還是春季攻勢新起點?哪些板塊和領域會成為市場的新歡?券商分析人士認為,接下來市場大概率在波動中延續上升勢頭,具備業績確定性和漲價利好的周期行業,以及地產、大消費類龍頭股有望脫穎而出,繼續引領2018年春季攻勢。

  反彈持續推進

  中國證券報:如何看待近期行情?反彈還會持續多久?

  林隆鵬:市場已經全面驗證我們前期反復指出的“3300點一帶逢低布局正當時”及“布局方向為大周期”兩大策略觀點。當前這個時點是大周期確定性最強的時點。首先,周期行業大部分上市公司2017年年報業績非常好;其次,目前可以看得到的大部分周期品現貨價、期貨價都處在上升趨勢當中。因此我們判斷未來大周期板塊依然是市場主攻方向,還能夠引領整個市場發動春季攻勢。市場“進三退二”格局的“進三”階段剛剛拉開序幕。

  周旭:近期市場連續反彈,滬指最高是一度突破3400點,指數走強主要是由于資金面預期的邊際改善。一方面,央行臨時準備金的設立及定向降準的利好有效緩解了銀行間資金壓力,十年期國債收益率逐步企穩;另一方面,節前機構落袋為安的交易性行為對市場造成擾動,在經過年末短暫不作為之后,機構和海外資金也迎來新一輪的布局周期,因此我們看到市場反彈過程中量能有所放大,反彈成色改觀。2017年12月PMI數據顯示國內經濟依然保持韌性,宏觀經濟總體平穩運行有利于提振市場對企業盈利的信心。美聯儲加息等均未扭轉美元頹勢,美元弱勢一定程度上暗示了市場對美國經濟前景的不確定性,為國內去杠桿,轉型升級贏來喘息期。因此總體來看,市場步入可為的交易窗口,在基本面和資金面出現邊際惡化之前,春季躁動窗口有望延續。但同時,我們也要看到,資金利率雖然企穩但依然處在高位,金融去杠桿各項政策也并未有放松的跡象,因此市場交易始終會處于不舒服的狀態,反彈行情不會一蹴而就,短期市場連續上漲后,回調風險也是必須要警惕的。

  魏穎捷:上證指數新年第一周漲勢的驅動邏輯是大宗商品價格上漲,無論是原油等能源品還是銅等有色品種,價格走勢均超出預期,進一步推升了市場對于通脹中樞上行的預期,映射到盤面上“兩桶油”和采掘為代表的能源板塊成為最搶眼的品種。在商品表現搶眼的同時,通脹預期的提升可能會帶來貨幣政策邊際收緊的共振,而國內官方制造業PMI和PMI一降一升體現了經濟的韌性,全球貨幣政策處于易緊難松的區間。加之繼去年底資管新政意見稿公布后,銀監302號文進一步規范債券交易,奠定了強監管和金融去杠桿的主基調,市場風險偏短期內仍會繼續承壓。這種組合下,藍籌股內部出現分化、大盤與小盤的剪刀口維持,由能源價格推動的反彈持續性很難超預期,預計指數明顯強于個股的盤面會持續到春節前。

  流動性階段緩和

  中國證券報:目前市場資金狀況如何?存量博弈是否仍然存在?

  林隆鵬:目前市場流動性的階段性緩和。市場預計美聯儲加息至少在3月之后,1-2月短期不會對國內中美利率水平形成明顯壓力,而從金融去杠桿的節奏來看,近期節奏明顯向“防風險”的傾斜,我們看到以央行建立“臨時準備金動用安排”以滿足商業銀行因現金大量投放而產生臨時流動性需求為標志,春節前后為應對過節流動性緊張的寬松政策,一定程度上會造成流動性的回暖,這從2013年“錢荒”后,春節前后資金利率水平的平穩就能看出,雖然由于春節期間提款需求增加,但由于工業活動減少和央行的調節作用,反而會呈現平穩態勢。如果從2018年全年來看,未來市場資金依然不能達到非常充沛的程度,但是受房地產調控持續高壓態勢和2017年藍籌股賺錢效應影響,2018年增量資金規模將比2017年更大。

  周旭:節后隨著央行臨時準備金的設立及定向降準的實施,銀行間資金緊張的情況得到緩解,SHIBOR和銀行間回購利率均出現回落。央行臨時準備金動用的安排允許銀行在春節期間存在流動性缺口時,可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金,使用期限為30天,可以說有效保障了春節前現金投放需求,資金面緊張的格局會有緩解。但此舉并不意味著貨幣政策的放松,貨幣政策只是邊際上出現寬松。在主要發達經濟體退出寬松,美聯儲2018年面臨3-4次加息預期之際,國內貨幣政策勢必受到掣肘,易上難下是常態。因此我們看到,央行目前已經連續九天不開展公開市場操作,避免向市場釋放過多的寬松信號。股市層面,2017年年末新基金的發行以及2018年MSCI納入后,外資增配會給股市帶來一定的增量資金,但機構配置更為理性,這部分資金或將緩慢入場。因此,市場資金狀況與節前相比有所改善,但存量資金博弈格局的打破需要時日。

  魏穎捷:無論是“一行三會”共同發布的資管新政意見稿,還是近期各監管單位的監管導向看,金融去杠桿的核心之一是降杠桿和規范杠桿,配合MPA等銀行流動性新規的影響,年內M2增速與社融的反剪刀差難以收斂,而M2與GDP增速差仍會維持2017年以來的收斂趨勢,全社會的流動性會維持一種弱平衡狀態,不會再出現經濟下行周期中貨幣政策放水形成的流動性牛市。未來A股的資金供給主要取決于非機構資金,回到類似于2005-2008年由居民部門成為主要的邊際力量。未來A股的資金面更多取決于國內大類資產配置的博弈,即地產限購后的投資門檻提高、人民幣貶值預期下降后的資金外流意愿下降、打破剛兌對凈值型以及權益類品種的外溢效應是否會在某個時點形成共振,但短期內出現居民部門跑步入市的概率極為有限。而杠桿資金受限、機構資金來源趨緊等會切切實實地限制機構資金的增量配置需求,在金融去杠桿背景下,機構資金只能演繹存量博弈。

  布局周期+細分龍頭

  中國證券報:當前股指逼近3400點關口,投資者應該如何操作?

  林隆鵬:我們判斷2018年上證指數的區間在3300到4000點。近期指數漲了一些,但是這個位置我們依然認為在整個2018年里面,還屬于較低的區間。我們依然要強調這一波周期行情的機會可能是超預期的,邏輯如下:

  第一,2017年一季度的周期股行情只是極少數機構發現周期行業機會進行試水,6到8月少部分機構確認周期行業機會大舉進場,并讓不知道什么叫周期行業的新資金搞懂周期股原來也有大機會,當前這一波也就是第三波周期行情將會是市場參與力度最廣泛的。

  第二,2017年6到8月的周期股行情股價上漲極限是建立在上半年周期品價格上漲帶來業績改善的基礎上,而不少周期品價格在下半年依然突飛猛漲,比如水泥價格等,因此,這些周期上市公司價格在這一波周期行情里理應大幅超過上次的高點。

  第三,大部分周期行業的供給側改革及環保力度超預期,行業區位好且環保的產能將成為稀缺資產,使龍頭企業轉而擁有具備一定壟斷性質的部分公用事業屬性,高利潤率的持續時間可能超出大部分市場預期。

  第四,未來需求端可能超預期,形成周期股業績另一催化劑。其中典型代表就是銅,在預期全球經濟持續復蘇的大背景下,12月份LME銅連收15根陽線,創出近30年的最長連漲記錄。

  建議投資者宜將剩勇追窮寇,繼續重點關注大周期。

  周旭:總體來看,我們認為春季躁動的時間窗口仍在。但兩市目前依然沒有擺脫存量資金博弈的困局,周四兩市成交量回落至5000億元以下,增量資金不足下個股已經出現分化,且熱點持續性并不穩定,制約市場賺錢效應的進一步擴散。從技術面上看,指目前已經接近箱體上沿壓力位置,獲利盤及上方套牢盤壓力如期而至,短期存在消化整理的需要。因此我們認為在機會與風險并存之下,投資者最好的策略就是低吸高拋,不宜追漲。目前上市公司陸續發布年報,投資者可積極挖掘,尋找年報超預期標的。倉位配置上,全球經濟復蘇的樂觀情緒升溫,LME銅鋅及原油期貨價格走強,再加上年報業績催化,周期品種存在一定交易機會。另外,業績穩定向好的大消費,大金融板塊依然值得配置,地產中的龍頭個股也存在估值向上的修復機會,建議投資者積極關注。

  魏穎捷:新年后滬綜指的上漲并未伴隨著量能放大,而創業板則呈弱勢縮量狀態,節前市場機會有限,在嚴監管+金融去杠桿的組合下,短期A股的風險偏好很難起來。權重股穩定指數,個股乏力的格局會延續,操作上屬于雞肋期。具體策略上,2018年A股延續2017年分化的概率較大,存量博弈會從估值已經反映了確定性溢價和業績樂觀預期的傳統白馬股(如白酒、白電等)逐步分散到其他確定性品種,如醫藥、日常品牌消費、租售同權概念等。而市場所關心的大盤股和小盤股以市值為分水嶺的結構切換很難實現,小盤股中的制造業細分龍頭、互聯網產業鏈上的細分龍頭也都有機會。

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