皖江物流:集團改制方案獲批 有望整體上市,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

皖江物流:集團改制方案獲批 有望整體上市
2018-01-05

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  事件:2017年12月29日公司發布公告稱,公司控股股東淮南礦業整體改制方案已獲安徽省人民政府、安徽省人民政府國有資產監督管理委員會原則同意,在條件具備、時機成熟時,與皖江物流協商,啟動淮南礦業整體上市。

  點評

  大股東改制方案獲批,擬整體上市:公司控股股東淮南礦業集團的整體改制方案已經獲批,并在條件成熟時啟動整體上市。集團改制方案主要看點可分為兩方面:資產方面,剝離與能源無關資產。具體表現為1)向信達轉讓淮礦地產60%股權,成為國有獨資企業;2)剝離類金融、淮礦物流等不符合整體上市要求的資產。3)設立淮礦控股有限公司(暫定名),承接非上市資產,并在淮南礦業整體上市后持有國有股權。資金方面,信達、國資、戰略投資者共同出力1)引進戰略投資者,包括金融機構債轉股、煤電產業鏈上下游企業、產業基金、并購基金、公募或私募基金等各類股東;2)在淮南礦業成為國有獨資公司狀態下,將淮南礦業現有國有劃撥土地作價并作為安徽省國資委對淮南礦業的增資。3)中國信達在淮南礦業國有劃撥地完成作價出資后,即對淮南礦業增資。

  據上文推斷,能源資產注入上市平臺的可能性更高:淮南礦業集團的主要業務由煤炭板塊、物流貿易板塊、電力板塊、房地產板塊、金融服務板塊和技術服務板塊六大板塊構成,其中由于金融服務和技術服務板塊總體規模相對較小,一般放在其他業務板塊中統計。據集團債券募集說明書,2017年一季度地產、金融等板塊收入合計占總營業收入的7.43%,物流板塊占47.28%,煤炭業務占34.63%,電力業務占10.66%。其中物流業務主要由皖江物流承擔,等于已經注入上市平臺,除去上文表明金融等明確不會注入的資產以外,剩余煤炭與電力板塊具備上市可能性。

  電力資產證券化率雖然較低,未注入資產大多為參股電廠:據淮南礦業債券募集說明書,集團目前擁有控股、參均股電廠21座,電力總裝機規模3550萬千瓦,權益規模1475萬千瓦。集團的電力產能已有部分注入上市平臺,包括新裝孜電廠,潘三電廠,顧橋電廠以及均股的淮滬煤電有限公司。雖然上市平臺權益容量僅占集團總權益容量的約18%,但目前未注入的電力資產全部為參股電廠,并且很多持股比例低于40%,注入上市平臺難度較大。

  據梳理,約有5020萬噸煤炭產能具備注入上市平臺的可能性:集團在淮南本部有煤礦10座,產能6620萬噸,在蒙西建成3座現代化大型礦井(泊江海孜礦300萬噸、唐家會礦900萬噸、色連二礦800萬噸三對礦井),合計總產能2000萬噸。與電力版塊不同,集團煤炭資產大多為自己獨有的,目前未上市總產能7040萬噸,其中謝一礦,李嘴孜礦合計420萬噸產能已經退出,還有新莊孜礦與潘一礦合計1000萬噸產能待退出。內蒙古三個大型礦井均為與中煤集團等合資礦井,預計裝入上市平臺的難度較大,集團自有礦井中目前僅有與淮滬煤電公司配套的丁集煤礦(年產能600萬噸)注入了上市平臺,剩余的潘三,謝橋,張集等8個礦井合計5020萬噸產能具備注入上市平臺的可能性。

  假設資產注入后,預計向準公用事業公司轉型:1)假設煤炭資產注入后,公司煤炭產能為5620萬噸,規模擴大9.37倍,轉型為年產量5000萬噸以上的大型動力煤企業。2)未來動力煤行業行業準公共事業化,動力煤行業的周期屬性或將逐漸淡化,而公共事業行業的特點則越發凸顯,價格將處于政府認可的合理水平。3)煤電聯營比例提高:以2016年為基數測算,集團電廠2016年發電耗用原煤(發熱量4600卡)5109萬噸,2016年淮南礦業集團原煤產量為6152萬噸,發電耗煤占產量的83.05%,剩余約1043萬噸原煤用于外銷。煤炭資產注入后,煤電聯營的范圍進一步擴大,公司的業績穩定性進一步提高。

  投資建議:預計2017-2019年公司歸母凈利為4.90/5.48/6.74億元,對應EPS分別為0.13/0.14/0.17元/股。維持增持-A投資評級,6個月目標價5.00元,對應36倍的的動態市盈(2018)。

  風險提示:宏觀經濟下滑,火電需求大幅下滑,安徽國改進展緩慢。

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