“防御+監管”給予金融估值溢價,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

“防御+監管”給予金融估值溢價
2017-11-29

  從對A股市場風格影響來看,監管框架性文件的出臺,核心目標是減少監管套利,進而有利于以價值為主的投資風格得以延續,對低估值高分紅的藍籌板塊形成利多支撐,其中“大金融”板塊尤為明顯。

  臨近年末,市場的波動將隨之加大,“防御&監管”給予了“大金融”估值溢價。

  當前市場預期的利好(如“十九大”釋放的改革預期、三季報企業盈利延續高增長、人民幣匯率保持相對穩定、資金不斷通過滬深港通流入國內A股市場等)已較為充分的反映在了A股指數上了;而對后續市場或出現的不確定性因素反映的不夠充分,如:特朗普政府主推的“稅改”方案是否會受阻;12月美聯儲FOMC會議選擇加息;《大資管業務新規指導意見(征求意見稿)》(下稱“《資管意見稿》”)出臺短期對市場影響有限,但后續“三會一局”是否會出臺相應的補充文件等均帶有不確定性。

  具體來看。7月份以來,衡量開發商拿地積極性的關鍵指標“全國土地市場溢價率”持續下行階段,10月份溢價率再度明顯下跌,環比減少7.9個百分點,10月份平均溢價率僅為24.7%,跌至一年以來的最低位。另外,11月14日,國家統計局披露了10月主要宏觀經濟數據,彰顯經濟下行壓力。數據顯示,中國1-10月城鎮固定資產投資同比7.3%,回落0.2個百分點;1-10月份,全國房地產開發投資同比名義增長7.8%,回落0.3個百分點;1-10月份房屋新開工面積增長5.6%,回落1.2個百分點;1-10月份,商品房銷售面積同比增長8.2%,增速回落2.1個百分點;地產投資對經濟的拖累仍將持續顯現,衡量工業品價格的“南華工業品指數”在上周下跌-1.36%,建議繼續回避強周期板塊,特別是中上游資源板塊。

  11月17日,“一行三會一局”出臺資管意見稿和相關答記者問,征求意見稿內容過萬字,合計29條。其較2月初網傳版本有一定程度修改,部分過于嚴厲的要求有所弱化,松于預期;部分技術上的問題得到了細化。

  考慮到2017年2月市場已有對此前版本的討論,資管意見稿的發布并不超出市場預期,而本輪金融去杠桿已推進了一段時間,之前“一行三會”也陸續出臺了相關配套文件,“資金池、通道業務、非標”等業務早已開始去規模化,這份意見稿更多可視為對之前諸多監管文件歸納成的一份監管框架性文件。另外,本次意見稿設置過渡期,推行“新老劃斷”原則,允許存量產品自然存續至所投資資產到期,過渡期為資管意見稿發布實施后至2019年6月30日,過渡期的時間較為寬松。由此,本次意見稿的發布,對市場沖擊相對有限。從對A股市場風格影響來看,監管框架性文件的出臺,核心目標是減少監管套利,進而有利于以價值為主的投資風格得以延續,對低估值高分紅的藍籌板塊形成利多支撐,其中“大金融”板塊尤為明顯。

  近期另一件值得市場注意的事是,國務院發布了《劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案》(下稱“《方案》”),推進國有股劃轉,劃轉比例統一為企業國有股權的10%,先試點后分期展開。《方案》主要劃轉對象是中央和地方企業集團的股權,大多是非上市企業股權,也不排除少量會涉及到上市企業。社保基金會等承接主體作為財務投資者,享有所劃入國有股權的收益權和處置權,不干預企業日常生產經營管理。社保基金作為穩定的機構投資者,將進一步豐富A股的投資者結構,增加價值型投資者在市場中的話語權。

  股權劃轉后,社保基金會等承接主體要履行三年以上的禁售期義務,并應承繼原持股主體的其他限售義務。盡管《方案》中提到了“禁售期到期后,不會也不允許出現大量變現國有資本的情況”,但實際待禁限售期到期后,國有股權的供應會相應的增加。

  具體配置方面,我們維持對“大金融(銀行、非銀)、大消費(醫藥、食品飲料、休閑服務、商貿)”等,對高分紅板塊(機場、港口、高速公路)給予推薦。

  (作者為國金證券首席策略分析師)

  

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