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金投資訊

調整讓股市恢復冷靜和理性
2017-11-29

  自上周四開始,A股因白馬藍籌回調而大幅下探,本周二上證綜指下行到半年線后遇支撐,但目前趨勢尚不明確。

  年初以來,中國股市告別過去20多年的某些特征(比如題材炒作、操縱概念股與小盤股等),機構資金源源不斷涌入指標股。如果剔除新股與次新股,在過去一年,A股上市公司平均跌幅達15%以上。與此同時,上證指數出現7%多的漲幅,白馬藍籌股的拉動功不可沒。

  應當說,機構涌入具有一定業績支撐的白馬藍籌股是“價值投資”的體現,這是經歷強監管之后的產物。在2015年中國股市出現異常波動之后,中國資本市場在完善監管過程中逐步走向規范,長期困擾中國證券市場健康發展的問題逐步得到解決,在這種背景下,市場主體告別投機與炒作文化,老老實實做價值投資,是一個歷史性的轉變與成就。

  但是,這種看上去良好的趨勢卻有些變味。這主要體現在貴州茅臺這只指標股。在過去半年多時間里,每當股指下跌,就有資金拉升貴州茅臺以及保險股等維護指數穩定,銀行股以及受到去產能政策影響的資源、鋼鐵股也因安全性、業績好等因素大漲。應當說,貴州茅臺被樹立為價值投資的標桿,以及作為拉升指數的標的,逐漸成為明星股。這又影響了茅臺酒的價值,大量資金開始囤積實物茅臺酒推動了該公司業績大漲,進而刺激股票上漲預期。最終,在一眾分析師的鼓吹下,貴州茅臺被認為合理的估值達到了800多元每股。顯然,這已經出現泡沫化的趨勢。

  與此同時,投資者也開始順應國家戰略,積極投資科技類股票,作為對經濟轉型的支持與判斷。比如,早前投資“一帶一路”概念,之后追捧科技類股票,其中就有業績支撐以及政策利好等因素。比如市場炒作芯片板塊、新能源車、人工智能等。雖然這些行業或企業都具有一定的價值以及某種良好的發展趨勢,但是,并不足以支撐如此高的股價,市場跟隨美國市場對于硅谷企業的定價,夢想這些中國公司業績不斷上漲支撐股價。

  在這個過程中,投資者往往忽略其中不合理的以及不安全的部分。當然,這與毫無價值基礎,只是通過概念操作與市場操縱進行炒作的行為是有區別的,當前的價值投資泡沫,更多是一種結構性的無奈。

  為什么會出現這樣的現象?首先,像阿里巴巴、騰訊等這種持續高增長的大公司股票在A股極度缺乏,只有貴州茅臺等少數公司,因而會在流動性充足的市場被給予過高的溢價。其次,由于符合價值投資的藍籌數量少,機構投資者很難通過減持重新選擇,而新進入的資金也在涌入白馬藍籌,造成股價不斷上漲并且出現高估。其三,大部分傳統行業發展低迷,而科技類股票有巨大的成長空間和可能。

  此次調整主要源于之前貴州茅臺股價加速上漲,如果泡沫化就會損害整個市場的健康運行,白馬藍籌單邊牛市不應失控,畢竟,目前市場融資規模已超萬億,基本都擁擠在白馬藍籌。調整是為了擠出泡沫,降低杠桿,讓市場恢復冷靜和理性。

  此外,越來越多的因素也在抑制股市繼續上漲。比如為了防范與化解重大風險,尤其是預防系統性金融風險,中國政府正在編織更為緊密的金融安全網,不僅推出了資管新規,清理和整頓互聯網小貸公司,十年期國債到期收益率繼續緩慢攀升,市場對未來市場利率走向的預期發生了變化。

  此外,白馬股升幅過高也引起大量機構兌現收益,境外資金率先陸續離場,臨近年底,國內機構也希望落袋為安,避免過晚兌現發生踩踏,利益受損。市場也為未來2個月有接近9000億元的解禁市值感到擔憂。

  沒有只漲不跌的市場,白馬藍籌牛市既是體現價值投資的好現象,如果價值投資也泡沫化,那么,依然是投機文化的延續,因此,在市場漲幅過多與過快的背景下,出現調整是必然的,而非偶然。投資是一項長期的行為,中國投資者不能過于心急只想通過價差兌現收益,而應該耐心地伴隨公司成長。

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