鋼鐵庫存已達八年新低 未來有望迎來新一輪脈沖機會,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

鋼鐵庫存已達八年新低 未來有望迎來新一輪脈沖機會
2017-11-29

   隨著華北地區進入采暖季,鋼鐵“2+26”城市限產也進入實施階段。目前來看,冬季限產的供需博弈已見分曉,限產導致的產能缺口十分明顯,全國高爐開工率快速下降,鋼材庫存水平達八年來新低。業內認為,鋼鐵現貨價格進入快速上漲時期,噸鋼毛利不斷創新高,鋼鐵股有望迎來新一輪脈沖機會。

  鋼鐵板塊發力上攻領漲兩市


  11月28日,滬指探底回升,收盤小幅上揚0.34%,收報3333.66點;創業板指止跌反彈,收盤大漲1.87%,收報1793.87點。

  當天行業板塊呈現普漲態勢,鋼鐵板塊則再度發力上攻,領漲兩市。其中,韶鋼松山八一鋼鐵新鋼股份漲幅居前,凌鋼股份方大特鋼馬鋼股份南鋼股份安陽鋼鐵漲幅逾6%,*ST華菱超過5%。

  最嚴停工持續影響

  鋼鐵庫存持續去化

  本周是進入采暖季以來的第三周,此前環保部《攻堅方案》明確要求“2+26”城市、多行業自11月15日起,全面開始執行采暖季“停工令”。目前,“2+26”城市鋼廠集中實施限產,其中唐山、邯鄲、天津、安陽等地限產尤其嚴格,大多數鋼廠均按照政策要求減產50%左右。

  另外,邯鄲、唐山在24 日先后啟動了重污染天氣級應急響應,在原有錯峰生產基礎上加大限產力度。

  這些限產和停工措施的實施,規模和嚴格程度均超出以往水平,對鋼鐵供給產能的影響也在持續。

  數據顯示,近期國內鋼材社會庫存持續高速去化。上周全國主要鋼材品種庫存下降49.8萬噸,環比下降5.6%。表現最突出的螺紋鋼庫存下降26.8萬噸,環比下降7.6%。目前螺紋鋼的庫存水平已經下降到2009年以來的新低。

螺紋鋼社會庫存,來源:招商證券(香港)

各鋼材品種庫存每周變化情況,來源:招商證券(香港)

  從庫存角度看,冬季限產的供需博弈或已見分曉,限產導致的產能缺口十分明顯。

  另外,上周鋼材普遍上漲,螺紋鋼漲幅最大,超過2%,與庫存數據匹配。本周二全國鋼材再普漲120元/噸。

資料來源:招商證券(香港)

  近期,中國鋼鐵協會常務副會長顧建國、冶金工業規劃研究院院長李新創,均在公開場合表達“鋼鐵行業目前盈利水平合理,不存在泡沫”的觀點。

  招商證券(香港)也同樣認為,鋼鐵行業整體水平更低,且行業仍有較重去杠桿目標,認為盈利水平合理。

  原燃材料方面,焦炭和鐵礦石上周均回暖。業內人士認為,這主要是鋼價提升帶動上游行業盈利擴張。在鋼鐵限產和原燃材料庫存并不低的情況下,原燃材料漲幅不會逆轉鋼鐵行業整體毛利率擴張的趨勢。

  招商證券(香港)表示,短期除非出現漲價+經銷商囤貨(價格和庫存同時快速飆升)的情況,鋼價被政策指導的風險不大。以現在低庫存、并且供應短期沒有提升空間的情況看,鋼鐵價格未來甚至可能出現加速上漲。

  申萬宏源:短期看反彈

資料來源:招商證券(香港)

  

  鋼材庫存持續下降,對行業和市場又有何影響呢?

  申萬宏源表示,短期看反彈,持股時間以周為單位:

  1)當前庫存持續下降,低庫存下鋼價易漲難跌,且目前期貨近月合約貼水較大;

  2)本周原料端開始反彈,但在鋼價上漲的背景下噸鋼毛利依然保持高位,四季度鋼廠盈利大概率不比三季度差;

  3)對于明年鋼鐵鋼業下游需求的悲觀預期已經反應在股價中,短期看不到新的利空;

  4)白酒和家電等抱團型白馬股如果有大幅回調,撤出來的資金有配置需求,而當前鋼鐵板塊的基本面、估值、預期都有很大的比較優勢。

  申萬宏源表示,推薦1)具備內生盈利成長性的全球鋼鐵龍頭寶鋼股份,央企且有整合預期的鞍鋼股份;2)受益于制造業投資恢復的板材區域龍頭新鋼股份、*ST 華菱、南鋼股份、大冶特鋼;3)受益于粵港澳大灣區城市經濟圈的區域建材龍頭韶鋼松山

  天風證券:以“鋼鐵為矛”

  天風證券在年末配置策略中提出以“鋼鐵為矛”,同樣明確表示看好主要限產品種鋼鐵的基本面:

  第一,從產能利用率看,鋼鐵行業ROE 持續改善。

  整體上看,ROE 慢牛的核心邏輯在于,雖然明年總需求小幅回落,但產能周期底部逐漸抬升,帶動產能利用率從而ROE 繼續改善。

  從全A 非金融上市公司數據看,企業的資本開支率先觸底回升,在建工程已經筑底,意味著正從產能周期的底部開始慢慢向上。在產能周期從底部到頂部的過程中,固定資產的投入(代表總需求)超過固定資產的形成(代表總供給),需求的增加快于供給的增加,從而企業的產能利用率和資產周轉率持續改善,帶動ROE 穩步上行。

  非金融 A股資本開支,來源:天風證券

  另外本輪產能周期的向上還要特別注意,限產政策和企業自身觀望情緒很可能會延長這一過程,表現出需求的“韌性”。

  其次,這一狀況在鋼鐵行業表現得尤其明顯。分行業看圖形,鋼鐵行業的資本開支增速是所有行業中恢復最緩慢的,這意味著其產能的擴張會延緩并且慢于需求的增長,從而產能利用率乃至資產周轉率在中期仍有望維持高位。

鋼鐵行業資本開支,來源:天風證券

  三季度鋼鐵行業的資產周轉率已經得到驗證。從政策角度,鋼鐵的新增產能也非常嚴格,目前不允許新增產能,只能夠按照一定比例置換產能。

  第二,目前來看鋼鐵限產執行力度較高,不會出現類似電解鋁低于預期的情況。

  采暖季前后,關于出焦時間延長不及預期和電解鋁限產的情況,加之唐山限產細節遲遲未出,一度引起了市場對鋼鐵限產執行力度的懷疑。但是鋼鐵的特殊之處在于設備的關停和重啟都需要相當的時間(至少7-10 天),并且不同于出焦時間的難以監控,鋼鐵企業通過總控室在監督上也相對具備可操作性。

  在具體的限產指標上,“2+26” 城市區域的地方文件,有不少并沒有給出鋼鐵的限產指標,從而給實際的估算增加了一定難度(此前的《京津冀及周邊地區2017 年大氣污染防治工作方案》和《京津冀及周邊地區2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行方案》都只提到:“石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市,采暖季鋼鐵產能限產50%”).

  另外針對50%的指標,目前來看多為一刀切,即每廠限一半;只有企業眾多的唐山采取一廠一策,也正因為如此,在指標的分配上,15 號之后的一周一直有變動。

  第三,庫存低位、噸鋼毛利高位,共同構筑扎實的基本面。

  以目前比較看好的螺紋鋼來說,進入11 月以后社會庫存和企業庫存都持續下降,上周的降幅更是明顯。把今年的庫存曲線同往年比較發現,社會庫存和企業庫存都已降至近年來的同期最低水平。

  從高頻數據跟蹤的價格趨勢看,不少投資者一直覺得噸鋼利潤在上半年已經很不錯了,但事實上,當下才是噸鋼利潤真正的高點。產品端,主要的螺紋、熱卷、線材等現貨價格都在今年以來最高位;而成本端的鐵礦石經過9 月的斷崖式下跌來到了今年以來低位,焦煤先跌后漲持平于年初。產品端、成本端相減,可以推測噸鋼毛利維持在一個相當可觀的水平上。

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