美元50年:樹上花與心里花的追逐,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

美元50年:樹上花與心里花的追逐
2017-11-28
導讀

  2018年美元如何演進,是把握石化、金屬等周期品行情、人民幣匯率變化以及A股市場外圍環境的關鍵。結合“樹上花”捕捉“心里花”的變化,我們認為:2018年在美聯儲加息縮表的同時,美元維持弱勢甚至進一步貶值,將是大概率事件。

  摘要

  兩個問題開篇:第一,站在2017年歲末,如何把握2018年石化、金屬等周期品基調,如何把握人民幣匯率變化,如何評估中國資本市場面臨的外部環境?要回答上述問題,首先要判斷全球金融市場的“定盤星”:2018年美元走勢。第二,為什么今年以來,美聯儲加息縮表但美元弱勢?原因是“樹上花”繼續綻放,但“心里花”已完成花開花謝。特朗普新政、美聯儲加息、美歐此消彼長是“樹上花”;市場預期是“心里花”。把握2018年美元走勢,就要捕捉“心里花”變化。

  在討論美元走勢之前,第一步是要破除“加息升值”的執念。經濟學教科書告訴我們:利率上升,將推高即期匯率。但是“現實很骨感”。自1970年至今,在美國8次加息周期中,美元貶值、升值次數之比為5:3。“加息貶值”共存的概率,要大于“加息升值”。因此,我們說:加息與升值,是不相關的兩碼事。

  我們將2017年美元演進劃分為“年初高點”、“9月低點”、“10月反彈”三階段,區分“樹上花”(客觀世界)和“心里花”(投資者內心認知)兩種變化。在此基礎上,抽象出主導美元走勢的重要因素:特朗普新政、美聯儲貨幣政策以及美歐政治經濟前景。

  我們進而通過預判上述因素的變化方向和力度,來捕捉2018年“心里花”變化,把握明年美元走勢。一是特朗普新政:存在“一近一遠”兩種超預期。(1)“一近”:稅改法案近期有望落地。預計稅改法案在今年年底、明年落地以及最終未能通過的概率分別為40%、50%和10%。多方妥協的稅改,實施時間、范圍和力度將不及預期,對美元提振有限。(2)“一遠”:“通俄門”中長期將繼續發酵,美元存在下行壓力。二是美聯儲貨幣政策:2018年有三大特征。(1)特朗普手握四個提名權,FOMC跑步進入特朗普時代。(2)加息縮表,超預期空間有限,我們預期聯儲明年加息2次。(3)即使超預期加息,對美元的邊際影響也有限,本輪美元升值的主驅動是特朗普新政。三是美歐經濟政治前景:(1)美國最大“超預期”或在貿易政策,一旦稅改受挫,中期選舉前,特朗普和共和黨或轉向貿易等其他領域尋求突破。貿易伙伴匯率將承壓,美元存在下行動力。(2)歐洲“超預期”或在政治風險二次抬頭,目前看可能性較小,邊際影響也趨于弱化。

  綜合上述因素,我們判斷:2018年,在美聯儲加息縮表的同時,美元維持弱勢甚至進一步貶值,是大概率事件。明年一季度,若稅改通過、聯儲加息,美元可能獲短期提振。但從全年看,美元指數有望呈現“前高后低”走勢,中樞在93附近,核心波動區間位于90-96之間,存在進一步跌破90的可能。

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