光大證券|電子行業:依然供不應求 射頻前端行業專題報告

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電子行業:依然供不應求 射頻前端行業專題報告
2020-02-21

  報告摘要

  需求增長:5G新增需求,國產化率提升

  5G時代要求增加頻段,實現雙重連接,下行方向過渡到4 x 4 MIMO,上行方向發展到2 x 2 MIMO,這將促進射頻前端市場增長。根據Yole數據,2018年射頻前端市場為150億美元,預計到2025年達到258億美元,2018~2025年的復合年增長率為8%。

  射頻前端市場集中度高,Skyworks、Qorvo、Broadcom和Murata四家巨頭占據全球85%以上的市場份額。國產廠商加速追趕,基本覆蓋所有領域。國際射頻前端龍頭主要采取IDM模式,國內廠商通過Fabless模式快速切入各個領域。

  考慮到供應鏈安全,下游終端廠商開始逐漸將供應鏈轉向國內,加速對國產供應商的驗證進展,扶持國產零部件廠商發展,國內射頻產業鏈相關公司在國產手機廠商中的份額有望持續提升。

  供給受限:SOI襯底寡頭壟斷,代際切換緊張

  類比于2016年2D NAND向3D NAND的代際轉換,產能存在逐漸釋放的過程,在智能手機和SSD需求旺盛下,NAND供不應求,開啟漲價周期。

  在代際切換過程中,非常容易出現供需失衡的情況。一方面,襯底廠商和代工廠商積極布局12寸產能,對8寸產能擴產保守;另一方面,射頻器件的制程微縮和集成難度非常高,涉及到工藝的方方面面。

  1、中低端供給減少。國際設計公司將原有產能向高端產品轉移,可能會出現中低端產品供不應求的狀態。

  2、高端產能釋放不足。國際設計公司將原有產能向高端產品轉移,但由于工藝切換、產品認證、量產爬坡等因素影響,高端產品可能出現產能釋放不足,從而導供不應求。

  投資建議:

  需求端,5G需求+國產化率提升雙輪驅動;供給端產能緊張+代際切換釋放不易;疫情影響有限,不改產業邏輯,射頻前端供不應求。建議關注卓勝微:全球射頻開關LNA龍頭,國產替代+5G需求雙輪驅動;信維通信:國內天線龍頭,拓展射頻開關SAW進展順利;麥捷科技:SAW濾波器已量產出貨,享國產替代紅利;三安光電:國內化合物代工龍頭,5G需求+國產替代雙輪驅動。

  風險分析:

  5G需求不及預期,射頻前端行業競爭加劇,產能擴充不及預期。

(文章來源:光大證券

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